Resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas: quais negócios contribuíram para o crescimento incremental?

Tanto a receita quanto o lucro superaram as referências das instituições, mas o crescimento não foi liderado de forma generalizada pelo negócio de semicondutores.

  • A MKS registrou receita de 1,413 bilhões dólares no terceiro trimestre, alta de 43% em relação ao ano anterior e de 13,2% ante o trimestre anterior; o valor ficou acima da estimativa de 1,362 bilhões dólares da Goldman Sachs e do consenso de mercado de 1,358 bilhões dólares da Visible Alpha. O lucro por ação non-GAAP foi de 4.18 dólares, também acima da estimativa de 3.71 dólares da Goldman Sachs e do consenso de mercado de 3.64 dólares.
  • A receita de Eletrônica e Embalagem foi de 415 milhões dólares e a de Indústria Especializada, de 360 milhões dólares, ambas acima das estimativas da Goldman Sachs de 385 milhões e 335 milhões dólares, respectivamente. A receita de semicondutores, de 638 milhões dólares, ficou ligeiramente abaixo da estimativa de 643 milhões dólares da Goldman Sachs e, em geral, em linha com a estimativa de mercado de 636 milhões dólares. A margem bruta do terceiro trimestre foi de 47,7%, acima da estimativa de 47,0% da Goldman Sachs e da estimativa de mercado de 47,2%.

Por que as projeções para o quarto trimestre ficaram bem acima das expectativas?

Os pontos médios das projeções da empresa para receita e lucro por ação ficaram ambos bem acima das expectativas da Goldman Sachs e do mercado.

  • O ponto médio da projeção de receita para o quarto trimestre foi de 1,49 bilhões dólares, acima da estimativa de 1,391 bilhões dólares da Goldman Sachs e da estimativa de mercado de 1,403 bilhões dólares. O ponto médio da projeção de receita de semicondutores foi de 700 milhões dólares, acima da estimativa de 655 milhões dólares da Goldman Sachs; o de Eletrônica e Embalagem foi de 430 milhões dólares, acima da estimativa de 400 milhões dólares da Goldman Sachs e da estimativa de mercado de 391 milhões dólares.
  • O ponto médio da projeção de lucro por ação non-GAAP para o quarto trimestre foi de 5.00 dólares, ante a estimativa de 3.88 dólares da Goldman Sachs e a estimativa de mercado de 3.92 dólares; parte disso reflete a alíquota de imposto mais baixa, de 9%, esperada pela empresa. O ponto médio da projeção de margem bruta foi de 47,5%, acima das estimativas de 47,1% da Goldman Sachs e do mercado, embora os investimentos em capacidade e a participação de equipamentos químicos de margem mais baixa continuem sendo pressões no curto prazo.

Por quanto tempo os produtos químicos para IA e a expansão da capacidade podem sustentar o crescimento?

A visibilidade de Bookings se estende até 2028, mas a trajetória de crescimento depende da entrada em operação da capacidade e do ritmo dos investimentos subsequentes.

  • A receita de produtos químicos cresceu 26% em relação ao ano anterior. A Goldman Sachs afirma que, em 2026, a receita de produtos químicos relacionados à IA pode se aproximar do limite superior da faixa de 15%–20% como proporção da receita de produtos químicos do negócio de Eletrônica e Embalagem; espera-se que a IA represente cerca de 25% da receita anual de Eletrônica e Embalagem. Com a expansão da base instalada, a empresa espera que consumíveis químicos proprietários de alta margem se tornem uma fonte de crescimento subsequente; PCBs com mais camadas e maior complexidade também são outro fator de demanda.
  • A administração prevê que o mercado de equipamentos para fabricação de wafers (WFE) possa se aproximar de 300 bilhões dólares até 2028 e acredita que o negócio de semicondutores crescerá significativamente mais rápido que o mercado total de WFE nos próximos trimestres. A capacidade de equipamentos químicos está totalmente vendida até 2027, e os Bookings cobrem até 2028; o projeto de expansão de Guangzhou, cuja entrada em produção está prevista para o terceiro trimestre de 2027, dobrará a capacidade e apoiará uma aceleração do crescimento no segundo semestre de 2027. A empresa planeja manter os investimentos de capital em 3%–5% da receita.
  • A Goldman Sachs também observa que a demanda por atualizações de NAND deve continuar forte até 2027, mas os investimentos em grandes projetos de novas instalações só começarão gradualmente no fim de 2027 ou em 2028. O mix de equipamentos químicos de margem mais baixa no curto prazo e os gastos com expansão da capacidade também pressionarão a margem bruta; a empresa prevê uma margem bruta incremental de cerca de 50% no curto prazo.

Por que a Goldman Sachs mantém a recomendação de venda apesar de elevar as estimativas de lucro?

A Goldman Sachs está otimista quanto ao crescimento dos lucros decorrente do ciclo de alta do setor, mas sua recomendação considera o desempenho relativo da MKS frente aos pares no curto prazo.

  • A Goldman Sachs elevou em média cerca de 14% suas estimativas de lucro por ação para 2026–2028, para 15.03 dólares, 20.00 dólares e 23.00 dólares, respectivamente. No entanto, considera que os gastos com NAND, especialmente os investimentos em nova capacidade, podem ficar significativamente atrás dos investimentos em DRAM e em chips de foundry/lógica, e que a MKS pode ter desempenho inferior ao de seus pares no curto prazo. Por isso, manteve sua recomendação de venda, a mais baixa entre as empresas que cobre.
  • A Goldman Sachs reduziu seu preço-alvo de 12 meses de 270 dólares para 250 dólares. Apesar da elevação das estimativas de lucro, o múltiplo de avaliação-alvo caiu de 20 vezes o lucro para 18 vezes, devido à queda das avaliações dos pares; a estimativa de lucro por ação normalizado utilizada permanece em 13.50 dólares.