J.P. Morgan: JCET amplia investimento em encapsulamento avançado: margem bruta do terceiro trimestre se recupera, e depreciação da expansão reduz projeções posteriores de lucro

Por que os resultados do terceiro trimestre cresceram?

A receita da JCET no terceiro trimestre de 2026 foi de 11,425 bilhões de yuans, um recorde trimestral, com alta de 14% em relação ao ano anterior e de 10% em relação ao trimestre anterior. O lucro líquido foi de 773 milhões de yuans, alta de 60% em relação ao ano anterior e de 39% em relação ao trimestre anterior. No conjunto, os resultados ficaram em linha com as expectativas do JPMorgan.
A margem bruta do terceiro trimestre foi de 17,5%, alta de 3.2 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 1.8 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. O JPMorgan atribuiu a melhora à alta utilização da capacidade, a um mix de produtos mais favorável e aos aumentos de preços.
O banco prevê que a receita e o lucro continuem crescendo em relação ao trimestre anterior no quarto trimestre, com base na resiliência da demanda relacionada à IA, na disponibilização de capacidade nas fábricas no exterior e nos aumentos de preços.

A companhia elevou seu orçamento de investimentos para 2026 em 65%, para 18,2 bilhões de yuans, dos quais 17,3 bilhões de yuans serão destinados a ativos fixos. Nos três primeiros trimestres, gastou 8,9 bilhões de yuans, quase o dobro do mesmo período do ano anterior.
A expansão da capacidade é voltada principalmente ao encapsulamento avançado 2.5D/3D, ao armazenamento de alta densidade e a outras aplicações de ponta. O JPMorgan considera que a medida atende tanto ao crescimento atual dos pedidos de IA quanto prepara a companhia para oportunidades de longo prazo em capacidade computacional de IA, sistemas de alimentação elétrica, armazenamento e interconexões ópticas.

Os investimentos adicionais trarão mais depreciação, pressionando as margens no curto prazo. Por isso, o JPMorgan reduziu suas projeções de lucro para 2027 e 2028 em 10% e 5%, respectivamente; um mix de produtos melhor pode compensar parcialmente esse impacto.
O banco acredita que a alta utilização da capacidade e os aumentos de preços podem ajudar a aliviar a pressão da depreciação, enquanto a melhoria dos produtos e o aumento do valor por produto podem impulsionar a expansão das margens no longo prazo. Com base nisso, prevê taxas compostas de crescimento anual da receita e do lucro de 19% e 46%, respectivamente, entre 2026 e 2028.
O fluxo de caixa também terá de suportar os investimentos na expansão: o banco prevê fluxo de caixa livre da empresa negativo em 8,311 bilhões de yuans em 2026 e em 3,376 bilhões de yuans em 2027, passando a positivo em 2,897 bilhões de yuans em 2028.

O JPMorgan manteve a recomendação de overweight e reduziu seu preço-alvo para dezembro de 2027 de 115.01 yuans para 108 yuans. O banco continua usando um múltiplo de 40 vezes o lucro projetado para um ano, refletindo o potencial de expansão do negócio de encapsulamento avançado relacionado à IA.
O relatório afirmou que, até 27 de outubro, o preço das ações da companhia havia caído 17% naquele mês, correspondendo a cerca de 27 vezes o lucro esperado para 2027. O banco considera atraente a relação entre risco e retorno.