J.P. Morgan: Crescimento da Hongfa Technology acelera no terceiro trimestre: data centers de IA trazem nova demanda, mas margens seguem abaixo das do ano passado

Por que o crescimento acelerou no terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a empresa registrou receita de 6,318 bilhões de yuans, alta anual de 38,3%, superior aos 32% do primeiro semestre; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 654 milhões de yuans, alta anual de 29,4%.
O J.P. Morgan estima que a demanda medida pelo volume efetivo de vendas cresceu mais de 20% na comparação anual nos três primeiros trimestres. A administração disse que a contribuição dos preços para o crescimento da receita no mesmo período subiu para 10–12 pontos percentuais, acima do patamar de um dígito do primeiro semestre, e prevê nova ampliação no quarto trimestre.
A receita de relés de corrente contínua de alta tensão, de nova energia e industriais cresceu mais de 50% em cada categoria na comparação anual; os relés automotivos, de sinal e de energia elétrica também cresceram entre 20% e 30%, mostrando que o crescimento não ficou restrito a uma única aplicação.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 33,4%, alta de 0.2 ponto percentual ante o trimestre anterior, mas queda de 2 pontos percentuais na comparação anual. A margem líquida atribuível aos acionistas foi de 10,4%, queda anual de 0.7 ponto percentual, de modo que o lucro cresceu menos que a receita.
A administração espera que a melhoria do mix de produtos e a consolidação do setor impulsionem novas melhorias nas margens. O J.P. Morgan acredita que a empresa consegue repassar os custos das matérias-primas, mas também aponta uma alta inesperada do preço do cobre como risco para suas premissas de margem.
O fluxo de caixa foi mais fraco que o lucro: o fluxo de caixa operacional nos três primeiros trimestres foi de 807 milhões de yuans, queda anual de 48,7%; o lucro líquido atribuível aos acionistas no mesmo período foi de 1,81 bilhões de yuans, alta anual de 23,1%.

Nos três primeiros trimestres de 2026, as vendas de relés relacionados a data centers de IA foram de aproximadamente 900 milhões de yuans, alta anual de cerca de 60%, e representaram aproximadamente 5% da receita total da empresa. A administração prevê vendas anuais superiores a 1,5 bilhões de yuans; esse valor inclui apenas aplicações tradicionais de relés.
Os relés de corrente contínua de alta tensão usados em data centers têm maior valor unitário e rentabilidade e já receberam pedidos de pequeno volume de grandes clientes globais de tecnologia. A administração acredita que essas aplicações podem atingir vendas de 2 bilhões a 3 bilhões de yuans nos próximos 2–3 anos.
A empresa também desenvolve produtos como interruptores de estado sólido, conectores e capacitores. Alguns produtos estão sendo enviados como amostras a clientes no exterior ou passando por validação.

O banco acredita que a arquitetura de 800V dos data centers de IA pode impulsionar revisões para cima das expectativas de lucro e da avaliação da empresa. Mantém a recomendação de overweight e o preço-alvo de 46 yuans para dezembro de 2027, baseado em um modelo de fluxo de caixa descontado.
Essa avaliação também depende da demanda final e da evolução dos custos. Os principais riscos listados pelo banco incluem demanda por eletrodomésticos e veículos elétricos abaixo do esperado, alta inesperada do preço do cobre e mudanças na política comercial.