J.P. Morgan: Sinopec melhorou no terceiro trimestre com exportações e queda de custos, mas pressão dos fretes retorna no quarto

Por que a melhora do terceiro trimestre pode se reverter no quarto?

A administração atribuiu a maior parte da melhora do lucro de refino no terceiro trimestre à queda trimestral de US$ 10 por barril nos custos logísticos e nos prêmios do petróleo bruto, afirmando que essa mudança elevou o lucro em 20,7 bilhões de yuans em relação ao trimestre anterior.
A empresa prevê que os custos relacionados subam entre US$ 10 e US$ 20 por barril no quarto trimestre em relação ao trimestre anterior, com o prêmio sobre o preço oficial de venda do petróleo bruto e os custos logísticos somando entre US$ 15 e US$ 25 por barril; esse custo foi de US$ 15 por barril no segundo trimestre. O JPMorgan considera que as perdas do quarto trimestre podem superar as do segundo.
Pelos cálculos do banco, mantidos os demais fatores constantes, o aumento de custos corresponderia teoricamente a uma redução de 20 bilhões a 40 bilhões de yuans no lucro do quarto trimestre em relação ao trimestre anterior.

O governo concedeu o quarto lote de cotas de exportação de derivados de petróleo. Supondo que a Sinopec utilize toda a sua cota, o JPMorgan estima que as exportações contribuam com 7,6 bilhões de yuans em lucro no quarto trimestre; o banco estima que o lucro das exportações nos três primeiros trimestres de 2026 tenha sido de 16,5 bilhões de yuans, mais da metade do lucro operacional de refino.
As exportações continuam sob controle rigoroso, e a China ainda depende do uso de reservas estratégicas e comerciais de petróleo para manter o volume processado pelas refinarias domésticas. O JPMorgan considera que os lucros das exportações podem não compensar integralmente a alta dos custos logísticos no quarto trimestre.
O banco estima que mais de 60% da exposição da Sinopec ao transporte em petroleiros de petróleo bruto de grande porte ainda esteja sujeita às tarifas de frete à vista, enquanto essas tarifas subiram de US$ 15 por barril no terceiro trimestre para mais de US$ 40 por barril em outubro.

O volume processado pelas refinarias no terceiro trimestre recuperou-se 5,4% em relação ao trimestre anterior, mas ainda caiu 18,6% em relação ao ano anterior; as vendas domésticas de derivados de petróleo cresceram 12,1% na comparação trimestral e caíram 13,3% na comparação anual. A recuperação ocorreu sobre uma base de comparação anual fraca.
O JPMorgan elevou em 5% sua previsão de lucro por ação para 2026 das ações H da Sinopec devido aos lucros das exportações e reduziu em 25% a previsão para 2027 devido à alta dos custos logísticos. O modelo usa o limite inferior da faixa de aumento dos fretes informada pela empresa e pressupõe que medidas como o uso de reservas, uma redução moderada da carga de processamento e as exportações ofereçam algum suporte.

O JPMorgan prevê que as vendas domésticas de derivados de petróleo da Sinopec caiam a uma taxa anual composta de aproximadamente 3% nos próximos anos, à medida que aumente o número de veículos elétricos e caminhões pesados movidos a gás. A contribuição para o lucro de novos negócios, como recarga elétrica e abastecimento de hidrogênio, levará tempo para crescer e pode ter dificuldade para compensar, no curto prazo, o declínio do negócio de derivados de petróleo.
O banco manteve a recomendação neutra para as ações A e H e estendeu o horizonte dos preços-alvo até junho de 2027, fixados respectivamente em 5.70 yuans e 4.80 dólares de Hong Kong.