J.P. Morgan: lucro da China Railway Group cai no terceiro trimestre, com crescimento da mineração compensando fraqueza da infraestrutura

Por que o lucro do terceiro trimestre caiu mais rapidamente que a receita?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da China Railway Group caiu 7% em relação ao ano anterior, para 244 bilhões de yuans, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas recuou 33% para cerca de 3,8 bilhões de yuans. O JPMorgan atribuiu o desempenho fraco à demanda moderada por infraestrutura, à conversão mais lenta de projetos e à pressão sobre os lucros de atividades não essenciais.
A receita de construção de infraestrutura caiu 9% em relação ao ano anterior e a de projeto e consultoria recuou 12%. A margem bruta do grupo permaneceu praticamente estável em 9,2%, e as despesas operacionais caíram 11%, mostrando que a execução dos projetos principais e o controle de custos continuaram resilientes diante da pressão sobre a receita.
Na demonstração de resultados, outras perdas líquidas aumentaram no terceiro trimestre, e o resultado de coligadas e empreendimentos conjuntos passou de lucro no mesmo período do ano anterior para prejuízo. O lucro antes dos impostos caiu 22% em relação ao ano anterior, enquanto a despesa com imposto de renda subiu 23%.

Nos três primeiros trimestres de 2026, a receita do negócio de recursos cresceu 38% em relação ao ano anterior, para 86,1 bilhões de yuans, cerca de 12% da receita do grupo. A margem bruta subiu para 67%, alta de 7.9 pontos percentuais em relação ao ano anterior. O aumento dos preços dos minerais e a estabilidade dos custos elevaram conjuntamente a rentabilidade.
A administração afirmou que o lucro do negócio de recursos nos três primeiros trimestres já havia superado o de todo o ano de 2025, impulsionado principalmente por cobre, molibdênio e chumbo-zinco. Por isso, o JPMorgan considera que a mineração oferece à empresa uma proteção de lucros mais significativa que a de seus pares de engenharia e construção.
A empresa planeja produzir em 2026 cerca de 300 mil toneladas de cobre, entre 14 mil e 15 mil toneladas de molibdênio e cerca de 25 mil toneladas de chumbo-zinco.

Os novos contratos assinados nos três primeiros trimestres de 2026 caíram 13% em relação ao ano anterior. A administração espera que fatores sazonais do quarto trimestre, projetos impulsionados por políticas públicas e demanda por renovação urbana possam favorecer uma recuperação dos pedidos até o fim do ano.
O desempenho dos negócios no exterior foi desigual: a África caiu 44% em relação ao ano anterior, as Américas recuaram 33% e a Ásia cresceu 34%. A administração atribuiu a fraqueza das duas primeiras regiões a fatores de momento, incluindo conflitos, exigências de conformidade mais rigorosas e aprovações de projetos mais lentas.
O recebimento de caixa continua sendo a principal prioridade. Nos três primeiros trimestres, a empresa recuperou 54,2 bilhões de yuans em contas a receber vencidas de três categorias de projetos prioritários, mas registrou saída líquida de caixa operacional de 83,6 bilhões de yuans devido à aceleração dos pagamentos a fornecedores e aos atrasos persistentes nos recursos dos proprietários dos projetos; no mesmo período do ano anterior, a saída líquida foi de 72,9 bilhões de yuans. Embora o terceiro trimestre isoladamente tenha registrado entrada líquida de 3,1 bilhões de yuans, ela ficou abaixo dos 6,7 bilhões de yuans do mesmo período do ano anterior.

Considerando a queda das margens de construção, a conversão mais lenta de pedidos e o aumento dos custos de financiamento, o banco reduziu suas projeções de lucro líquido atribuível aos acionistas para 2026–2028 em 9%–10%. O preço-alvo das ações H caiu de 4.60 dólares de Hong Kong para 4.00 dólares de Hong Kong, e o das ações A, de 6.50 yuans para 5.70 yuans, com a recomendação overweight mantida para ambas.
O JPMorgan considera que as baixas avaliações já refletem as perspectivas fracas para as margens e o retorno sobre o patrimônio líquido, enquanto o crescimento dos lucros do negócio de recursos pode dar suporte. Segundo suas estimativas, as ações H e A são negociadas a cerca de 0.2 e 0.3 vezes o valor patrimonial, respectivamente, com rendimentos de dividendos esperados para 2027 de aproximadamente 4,8% e 3,1%, respectivamente.