J.P. Morgan: Lucro de refinação da ExxonMobil duplica no terceiro trimestre, enquanto química e exploração e produção enfrentam pressão

Qual foi o principal motor do lucro do terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, o lucro ajustado do negócio de produtos energéticos da ExxonMobil atingiu 9,05 bilhões de dólares, mais do dobro dos 4,1 bilhões de dólares do segundo trimestre. Cerca de 10% da capacidade global de refinação estava fora de operação, e a margem de refinação de referência subiu de 29 dólares por barril no segundo trimestre para 50.3 dólares.
No mesmo período, o preço médio do petróleo Brent caiu 7.51 dólares face ao trimestre anterior, para 97.01 dólares por barril, enquanto as margens de refinação subiram acentuadamente. O JPMorgan considera que a restrição atual se concentra mais na capacidade de refinação do que na oferta de petróleo bruto.
O diretor executivo da empresa considera que as restrições ao transporte de produtos petrolíferos refinados do Médio Oriente, os ataques a refinarias russas e a capacidade ociosa na China causaram conjuntamente a escassez de oferta, e que a capacidade de refinação poderá voltar ao normal apenas mais tarde em 2027.

Desde 2019, a ExxonMobil investiu cerca de 17 bilhões de dólares na construção e modernização de instalações de refinação. A administração afirmou que o rendimento de gasóleo aumentou cerca de 3,5% face a 2019, gerando cerca de 1,5 bilhões de dólares de lucro adicional no terceiro trimestre de 2026 e cerca de 3,5 bilhões de dólares acumulados nos primeiros três trimestres.
Excluindo o efeito de um volume processado superior à média do ano até à data, o JPMorgan estima que a empresa ainda captou cerca de 300 milhões de dólares a mais no terceiro trimestre do que o implícito nos indicadores de refinação, considerando que isso reflete a capacidade de otimização e negociação.
A empresa planeia aumentar a produção de destilados em cerca de 100 mil barris por dia através da modernização das suas refinarias na costa norte-americana do Golfo do México; a administração estima que a expansão de instalações existentes custe cerca de metade de um projeto novo.

O lucro ajustado do negócio de produtos químicos caiu de 1,214 bilhões de dólares no segundo trimestre para 725 milhões de dólares no terceiro. O preço do polietileno na América do Norte caiu de 1454 para 998 dólares por tonelada, enquanto o preço do etano na costa norte-americana do Golfo do México subiu de 158 para 180 dólares por tonelada, reduzindo o diferencial entre os preços dos produtos e das matérias-primas.
Embora o volume de vendas de produtos químicos tenha aumentado de 4,471 milhões toneladas para 4,888 milhões toneladas, o modelo do JPMorgan não pressupõe uma recuperação das margens no quarto trimestre.
O lucro ajustado do negócio de exploração e produção caiu de 9,189 bilhões de dólares no segundo trimestre para 7,308 bilhões de dólares no terceiro, sobretudo devido à queda dos preços realizados e à redução da produção com vantagens competitivas; o impacto na produção do Médio Oriente manteve-se estável face ao trimestre anterior. A produção total do terceiro trimestre foi de 4,496 milhões barris equivalentes de petróleo por dia, praticamente estável face aos 4,514 milhões barris do segundo trimestre.

O fluxo de caixa livre do terceiro trimestre foi de 19,1 bilhões de dólares, superando as expectativas do JPMorgan e do mercado em 37% e 26%, respetivamente, mas foi impulsionado em grande medida pela libertação de capital circulante; excluindo esse efeito, foi de 16,9 bilhões de dólares, apenas 2,7% acima da previsão do banco.
A empresa aumentou o dividendo base trimestral em 4% para 1.07 dólares por ação e definiu uma meta de recompra de 20 bilhões de dólares para 2027. Segundo os cálculos do banco, os dividendos e recompras do ano completo totalizam cerca de 37,5 bilhões de dólares; o fluxo de caixa livre dos primeiros três trimestres de 2026 foi de 39 bilhões de dólares, e a dívida líquida caiu para 22,1 bilhões de dólares no final do terceiro trimestre.

O banco elevou os pressupostos de margem de refinação para o primeiro semestre de 2027, reduziu os pressupostos de margem química e incluiu no modelo do quarto trimestre um impacto na produção do Médio Oriente de cerca de 350 mil barris equivalentes de petróleo por dia.
O JPMorgan elevou a previsão de lucro ajustado por ação para 2026 de 14.11 para 14.54 dólares e reduziu a previsão para 2027 de 13.97 para 13.78 dólares. O banco manteve a recomendação de sobreponderar e, devido a pressupostos mais elevados para os preços das matérias-primas, elevou o preço-alvo para dezembro de 2027 de 186 para 199 dólares; a avaliação utiliza uma relação entre o fluxo de caixa livre previsto para 2028 e o valor empresarial de cerca de 6,25%.