Nomura: Banco central passa a usar taxa overnight como âncora: corredor de taxas de financiamento recua, e Nomura prevê que não haverá corte neste ano

O que mudou na âncora da taxa de política?

O banco central da China anunciou em 30 de outubro que, a partir de 2 de novembro, realizará operações de recompra reversa overnight em todos os dias úteis, por meio de leilões de quantidade a taxa fixa, com taxa operacional de 1,25%. As operações de recompra reversa de 7 dias ocorrerão principalmente em torno dos períodos de pagamento de impostos e do fim do mês, passando a usar leilões de taxa com quantidade fixa.
Antes disso, a taxa de recompra reversa de 7 dias permanecia em 1,40% desde maio de 2025. O anúncio do banco central não designou explicitamente uma nova taxa de política, mas o Nomura considera que a taxa de recompra reversa overnight se tornou, na prática, a principal âncora de política.
O presidente do banco central, Pan Gongsheng, havia afirmado que a DR001, taxa de recompra interbancária overnight, havia se tornado de fato a meta operacional, enquanto o principal instrumento de operações de mercado aberto e a taxa de política ainda tinham prazo de 7 dias. A uniformização dos prazos ajudaria a melhorar a precisão da gestão das taxas de juros.

Os instrumentos antes precificados com um diferencial fixo em relação à taxa de 7 dias passaram a ser vinculados à taxa overnight. As taxas temporárias de recompra e recompra reversa overnight permanecem, respectivamente, 25 pontos-base abaixo e acima da taxa de política, de modo que o corredor operacional caiu de 1,15%–1,65% para 1,00%–1,50%.
O Nomura considera que o limite inferior mais baixo significa que o banco central está disposto a deixar a taxa overnight cair mais antes de retirar liquidez, demonstrando maior tolerância à abundância de recursos; o limite superior mais baixo reduz o custo do apoio à liquidez quando há escassez de recursos.

O Nomura considera que a mudança da taxa de política de 1,40% no prazo de 7 dias para 1,25% no prazo overnight não provocará automaticamente uma redução da taxa preferencial de empréstimos (LPR). Quando a taxa de política passou da MLF de um ano para a recompra reversa de 7 dias em março de 2025, a LPR também não foi ajustada imediatamente.
As taxas de mercado já haviam levado à queda das taxas de empréstimo: a média da DR001 no segundo trimestre de 2026 foi de 1,30%, queda de 23 pontos-base na comparação anual; no mesmo período, a taxa média dos empréstimos bancários caiu para 3,05%, queda de 24 pontos-base na comparação anual.
O relatório informa que a DR001 atual está em torno de 1,28%, próxima da nova taxa operacional overnight de 1,25%. Com base nisso, o Nomura considera que o banco central enfrenta pouca pressão para cortar juros no curto prazo e mantém a previsão de que não haverá corte da taxa de política no restante de 2026.

Os custos de financiamento dos prazos de 7 dias, 1 mês e 3 meses das operações de recompra em renminbi para instituições estrangeiras semelhantes a bancos centrais (repos FIMA em renminbi) cairão 15 pontos-base devido à redução da referência de precificação. Bancos de compensação de renminbi de capital estrangeiro foram incluídos no grupo de contrapartes em 20 de outubro e podem usar o mecanismo para apoiar operações offshore em renminbi a um custo menor.
O Nomura considera que isso pode ajudar a conter disparadas dos custos de financiamento em renminbi offshore em períodos de estresse e fortalecer a transmissão das taxas de política onshore para as taxas offshore. O impacto efetivo dependerá do grau de utilização pelas instituições elegíveis e de quanto dos recursos de menor custo chegará ao mercado offshore.