Citi: Os aumentos de preços dos tecidos eletrônicos da China Jushi continuam; a expansão do volume em 2027 ainda é limitada pelas restrições de oferta

Por quanto tempo a oferta e a demanda apertadas de tecidos eletrônicos podem sustentar os aumentos de preços?

A administração estima que, em 2027, o crescimento da oferta de tecidos eletrônicos do setor será de cerca de 5%–6%, enquanto a produção anual atual está ligeiramente acima de 4 bilhões de metros. A lacuna anterior entre pedidos e oferta, estimada em 30%–40%, pode ter incluído pedidos duplicados; a administração considera que a escassez efetiva continua em cerca de 20%, com os tecidos finos especialmente escassos. Servidores de IA, eletrônica automotiva e automação industrial sustentam a demanda; os estoques do setor e da empresa estão baixos, e a produção já está alocada aos clientes.
Em novembro, a China Jushi aumentou o preço dos tecidos eletrônicos convencionais em 1.5 yuan por metro e o dos tecidos finos em cerca de 2 yuan por metro; o tecido 7628 estava perto de 15 yuan por metro, enquanto o tecido fino custava cerca de 20 yuan por metro. A administração considera que ainda poderá haver aumentos de preços no primeiro trimestre de 2027 se a oferta continuar apertada, mas os preços de dezembro ainda não foram definidos; os aumentos subsequentes também serão afetados pelo repasse dos preços dos laminados revestidos de cobre a jusante.

A administração espera que as vendas de tecidos eletrônicos da empresa aumentem de mais de 1,1 bilhões metros em 2026 para cerca de 1,3 bilhões metros em 2027, e cheguem a aproximadamente 1,6 bilhões–1,7 bilhões metros em 2028. A Citi observa que o aumento em 2027 virá principalmente da contribuição durante o ano inteiro da linha de fio eletrônico de 100 mil toneladas em Huai’an, após atingir plena capacidade em julho de 2026. Outra capacidade de tecidos eletrônicos, de cerca de 320 milhões metros, está programada para entrar em operação no fim de 2027, e uma produção significativa só é esperada em 2028.
A expansão da produção de tecidos também depende de os teares e o fio eletrônico conseguirem acompanhar. A empresa prevê receber cerca de 900–1000 teares adicionais em 2027, mas a administração alerta que o fio eletrônico pode se tornar escasso à medida que os teares do setor entrarem gradualmente em operação. A empresa planeja reservar o excedente de fio eletrônico para uso próprio e consumi-lo aos poucos conforme a capacidade dos teares aumentar ao longo de 2027–2028.

Os produtos Low-Dk de primeira geração e o tecido T devem começar a contribuir para a receita no primeiro trimestre de 2027, mas a estimativa inicial da empresa para as vendas anuais de tecidos eletrônicos especiais é de apenas alguns milhões de metros. Alguns produtos têm capacidade de produção de cerca de 300 mil metros por mês, mas os embarques efetivos ainda dependem da qualificação pelos clientes e dos pedidos. Assim, no curto prazo, eles parecem mais o ponto de partida para uma melhoria do mix de produtos do que uma fonte principal de crescimento de volume.
Os tecidos finos representaram um pouco mais de 20% da produção da empresa em 2026, e a administração espera que essa participação aumente apenas alguns pontos percentuais em 2027. A segunda geração de Low-Dk ainda está na fase de testes de amostras, e a demanda por tecido Q também ainda não aumentou de forma significativa.

A Citi espera que o crescimento do lucro em 2027 seja impulsionado principalmente pelo aumento do volume de vendas e dos preços dos tecidos eletrônicos padrão, enquanto os tecidos eletrônicos especiais oferecem espaço para melhorar o mix de produtos no médio e longo prazo. A Citi mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 71 yuans, avaliando a empresa a 17.3 vezes o P/L projetado para 2027, em linha com a média histórica da companhia.
Essa projeção de lucro depende tanto de a oferta e a demanda apertadas sustentarem os preços quanto de os clientes a jusante conseguirem absorver os aumentos. Entre os principais riscos de queda citados pela Citi estão uma demanda por fibra de vidro abaixo do esperado, o aumento dos custos de energia e eletricidade e a expansão da capacidade do setor acima das expectativas. Uma disciplina de oferta melhor e uma demanda mais forte do que o esperado ajudariam a sustentar as margens.