Goldman Sachs: Banco central adota taxa overnight como referência de política: Goldman Sachs prevê queda gradual dos rendimentos dos títulos

O que mudou, exatamente, na referência da taxa de política?

A partir de 2 de novembro de 2026, o banco central mudou a taxa de política da taxa de recompra reversa de 7 dias para a taxa de recompra reversa overnight. A taxa overnight está atualmente em 1,25%, 15 pontos-base abaixo da taxa de 7 dias, de 1,40%.
As recompras reversas overnight passarão a ser realizadas em todos os dias úteis por meio de leilões de quantidade a taxa fixa; as recompras reversas de 7 dias passarão a ter quantidade fixa, leilão de taxas e alocação a múltiplos preços, ocorrendo principalmente em momentos importantes para a liquidez, como períodos de pagamento de impostos e o fim do mês.
Instrumentos como as recompras temporárias, antes precificados com um diferencial em relação à taxa de recompra reversa de 7 dias, também passarão a ter como referência a taxa overnight, mantendo os diferenciais existentes. O corredor de juros correspondente recua de 1,15%–1,65% para 1,0%–1,5%.

O Goldman Sachs destaca que, anteriormente, o uso de recursos com prazo de 7 dias para aliviar uma escassez de um único dia poderia deixar excesso de liquidez nos dias seguintes, dificultando a gestão de caixa. As injeções overnight diárias permitem que o banco central forneça e recolha recursos com mais rapidez.
O Goldman Sachs considera que, embora a mudança não seja um corte de juros de 15 pontos-base no sentido convencional, mantidas as demais condições, ela aumentará a liquidez interbancária e reduzirá os rendimentos ao longo da curva de títulos. O próximo passo da reforma é acelerar a redefinição das taxas dos empréstimos com referência à taxa interbancária overnight DR001.

A reforma foi implementada antes do esperado por muitos participantes do mercado, incluindo o Goldman Sachs. O PIB do terceiro trimestre foi mais forte do que o previsto, reduzindo a pressão sobre as autoridades para garantir o cumprimento da meta de crescimento anual.
O Goldman Sachs considera que os recentes riscos de crédito da Zhuhai Huafa e os resgates de fundos relacionados, juntamente com a fraqueza persistente do mercado acionário, podem ter levado o banco central a agir antecipadamente para apoiar o sentimento do mercado e manter a estabilidade da liquidez.

Segundo as conversas do Goldman Sachs com clientes, os investidores em geral esperam que a taxa de recompra reversa de 7 dias caia para 1,30%–1,35% após a mudança de referência, equivalente a um corte efetivo de 5–10 pontos-base. Com base nisso, o Goldman Sachs considera pouco provável um novo corte da taxa de política no curto prazo.
Se os riscos de crédito domésticos evoluírem, aumentará a possibilidade de redução do compulsório; o banco central também poderá usar a recém-lançada facilidade de swap para instituições financeiras não bancárias no mercado de títulos, a fim de conter a propagação dos riscos.
Considerando os atuais fundamentos econômicos relativamente fracos e a transição do arcabouço de política monetária, o Goldman Sachs prevê que os rendimentos dos títulos públicos chineses e as taxas de swap cairão gradualmente.