J.P. Morgan: Receita da Unitree Robotics cresce setenta por cento no terceiro trimestre, enquanto expansão e investimentos em P&D pressionam o lucro

Por que o crescimento da receita não foi acompanhado por um aumento equivalente do lucro?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da Unitree Robotics foi de 665 milhões de yuans, alta de 70% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 113 milhões de yuans, queda de 17% na mesma comparação. A receita dos três primeiros trimestres foi de 1,817 bilhões de yuans, alta de 56% em relação ao ano anterior.
O custo das vendas no trimestre subiu 105% em relação ao ano anterior, mais rapidamente que a receita. O JPMorgan apontou que o aumento do custo da lista de materiais e a concorrência de preços pressionaram a margem bruta, enquanto o aumento dos investimentos em P&D e no ecossistema também pressionou o lucro.
As despesas de P&D no terceiro trimestre foram de 127 milhões de yuans, alta de 252% em relação ao ano anterior, incluindo desenvolvimento de produtos, pesquisa e desenvolvimento de inteligência incorporada e capacidade computacional. O JPMorgan prevê que a pressão sobre as margens de lucro continuará no curto prazo, à medida que a empresa prioriza a construção do ecossistema.

Segundo o JPMorgan, o crescimento das vendas tornou-se mais abrangente entre robôs bípedes e quadrúpedes, grandes e pequenos. As entregas acumuladas do robô humanoide G1 atingiram cerca de 10 mil a 20 mil unidades; os pequenos robôs quadrúpedes avançaram na educação e na pesquisa, enquanto os modelos maiores chegaram a mais aplicações industriais e de serviços públicos.
O banco destacou que o crescimento é acompanhado por um número cada vez maior de implantações reais, em vez de se limitar a projetos-piloto. Isso amplia a variedade de ambientes reais aos quais os robôs são expostos e ajuda a empresa a coletar dados e obter feedback sobre os produtos.

Um evento recente do ecossistema da empresa atraiu mais de 3000 pessoas e abrangeu aplicações em gestão urbana, resposta a emergências, educação, entretenimento e indústria; a competição global incluiu categorias como esportes, combate, manipulação habilidosa e medicina.
O JPMorgan acredita que a diversidade de cenários e casos extremos pode acelerar o retorno de informações entre simulação, testes reais e aprimoramento de modelos, facilitando que a empresa se torne parceira de desenvolvedores de modelos, universidades e integradores de sistemas na coleta de dados, em testes e na implantação.
A transformação dessa vantagem em retornos sustentáveis também depende de os projetos-piloto gerarem pedidos recorrentes de empresas e de a companhia conseguir converter sua liderança no ecossistema em receita.

O fluxo de caixa operacional dos três primeiros trimestres de 2026 foi de aproximadamente 190 milhões de yuans, queda de cerca de 55% em relação ao ano anterior, atribuída pelo JPMorgan às necessidades de capital de giro e aos investimentos em estoques, pessoal e tecnologia. As despesas de capital no mesmo período foram de aproximadamente 100 milhões de yuans, o triplo do ano anterior, mas ainda puderam ser cobertas pelo fluxo de caixa operacional do período.
O JPMorgan manteve a recomendação de overweight e o preço-alvo para dezembro de 2027 de 995 yuans, com avaliação de 30 vezes a receita prevista para 2028. O banco acredita que os avanços na capacidade de planejamento de modelos de grande porte estão deslocando o gargalo do setor para a implantação real, tornando a base instalada mais valiosa; porém, o ritmo de adoção pelas empresas, a concorrência e a sustentabilidade das margens de lucro afetarão essa avaliação.