A inflação dos EUA volta a acelerar: oportunidades e restrições após a correção das ações

A inflação acelerou em setembro: quais altas de preços podem persistir?

O Nomura apontou que o CPI subjacente subiu 0,335% na comparação mensal em setembro, acima dos 0,29% de agosto; os bens subjacentes subiram 0,25%, a maior alta desde janeiro de 2025. O aluguel equivalente dos proprietários também acelerou em relação ao mês anterior, indicando uma alta de preços mais ampla.
O Nomura acredita que parte das altas pode recuar: os preços de atacado de veículos automotores continuam caindo, e o aumento dos aluguéis em setembro concentrou-se principalmente no Meio-Oeste. Porém, os preços dos brinquedos também são sustentados pela alta de produtos importados, como consoles de videogame, tornando incerta a dimensão de qualquer recuo.
O JPMorgan apontou que o PPI subiu 1,3% na comparação mensal em setembro, ante 0,5% anteriormente; o PPI subjacente subiu 0,7%, ante 0,2% anteriormente. A pressão veio principalmente dos serviços de comércio, transporte e armazenagem e esteve relacionada à transmissão dos preços do diesel para a produção.
O JPMorgan acredita que os preços de outros serviços e de bens intermediários não apresentaram alta generalizada significativa e que a inflação futura dos bens finais continua controlável. Já o Morgan Stanley ressalta que, se o petróleo permanecer caro, os custos de transporte poderão elevar a inflação dos bens subjacentes.

O Goldman Sachs prevê que a contribuição das pressões de preços relacionadas à IA para a inflação interanual do PCE subjacente suba de cerca de 0.45 ponto percentual naquele momento para 0.50 ponto percentual no fim de 2026, caindo depois para 0.10 ponto percentual no fim de 2027, à medida que as altas dos preços de memória e computadores desacelerem.
O banco também acredita que a falta de ajustes de qualidade nos preços de hardware e software de computadores e o peso excessivo no PCE fazem com que o PCE subjacente seja superestimado em cerca de 0.20 ponto percentual. Os dois problemas estatísticos permanecem após o ajuste da fonte de dados em 30 de setembro.

Dados internos do Bank of America mostram que, em agosto, os salários dos grupos de renda média e baixa cresceram mais rapidamente que os dos grupos de renda alta; a demanda por trabalhadores desde o início do ano em setores como construção, serviços empresariais, armazenagem e transporte também sustentou a renda dos trabalhadores de baixa renda.
As pressões sobre os gastos persistem: em agosto, os gastos com itens essenciais das famílias de baixa renda aumentaram em relação aos das famílias de renda média, mas o consumo discricionário também está se recuperando. Gráficos do Bank of America também mostram que a proporção da renda destinada ao pagamento de dívidas das famílias aumentou em 2025 em comparação com 2022, enquanto os grupos jovens e de baixa renda lideraram o aumento de novos casos de inadimplência grave em cartões de crédito.

O JPMorgan acredita que recursos alavancados tiveram participação expressiva na alta de setembro. Depois que os custos de financiamento aumentaram, esses investidores sensíveis à volatilidade encerraram posições, acelerando a correção recente. O Morgan Stanley observou que os custos de financiamento dos dealers caíram em seguida e concluiu que os investidores alavancados encerraram suas posições e saíram do mercado.
O Morgan Stanley mantém uma visão otimista sobre as ações americanas e considera que as correções das ações individuais foram muito maiores que a do índice; se os lucros continuarem crescendo de forma sólida, as valorizações atuais serão atraentes para empresas de alta qualidade. O banco afirma que a avaliação do S&P 500 em 19.2 vezes já incorpora integralmente um cenário em que o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos supera 5%.
Um gráfico do UBS mostra que a projeção de consenso atual para o crescimento interanual do lucro por ação do S&P 500 no terceiro trimestre é de 26,3%, e que o crescimento final divulgado deverá alcançar 29,8%.

O JPMorgan apontou que parte da recente queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano veio da demanda por ativos seguros provocada pela correção do mercado acionário; o mercado também acompanha se a reunião de refinanciamento do Tesouro americano em 4 de novembro reduzirá a emissão de dívida de longo prazo.
O banco acredita que medidas semelhantes no Reino Unido e no Japão reduziram brevemente os rendimentos de longo prazo, que depois voltaram a subir, e que os fundamentos da economia americana continuam sendo um fator determinante para os rendimentos.
O Morgan Stanley apontou que ações e títulos têm maior probabilidade de cair juntos em um ambiente de inflação alta: a recente alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano ocorreu ao mesmo tempo que a queda das ações americanas, apertando as condições financeiras. Mesmo que o nível absoluto dos juros não necessariamente comprima os lucros, uma alta rápida dos rendimentos ainda pode aumentar a volatilidade das ações e reduzir as valorizações.