J.P. Morgan: O negócio de corretagem da Kakao Pay despenca no terceiro trimestre; preço-alvo reduzido para 23 mil wons

Por que os resultados do terceiro trimestre ficaram abaixo das expectativas?

A receita da Kakao Pay no terceiro trimestre foi de 302 bilhões de wons, alta de 27% em relação ao ano anterior e queda de 10% em relação ao trimestre anterior, ficando, respectivamente, 6% e 1% abaixo da projeção do JPMorgan e do consenso do mercado.
O lucro operacional foi de 32 bilhões de wons. Embora tenha aumentado 105% em relação ao ano anterior, caiu 45% em relação ao trimestre anterior e ficou, respectivamente, 15% e 13% abaixo da projeção do banco e do consenso do mercado. No mesmo período, as despesas de marketing aumentaram 55% em relação ao ano anterior e 38% em relação ao trimestre anterior.
O principal fator de pressão veio do negócio de negociação móvel de valores mobiliários (MTS) da Kakao Pay Securities: o lucro operacional caiu 60% em relação ao trimestre anterior, para 16 bilhões de wons. A forte queda no volume de negociação de ações domésticas na Coreia, junto com o impacto cambial desfavorável sobre as negociações no exterior, interrompeu o crescimento dos lucros que vinha ocorrendo por vários trimestres consecutivos.

A receita de finanças digitais no terceiro trimestre caiu 24% em relação ao trimestre anterior, para 133 bilhões de wons, com a receita da Kakao Pay Securities recuando 39% em relação ao trimestre anterior como principal fator de pressão.
No mesmo período, a receita de seguros aumentou 93% em relação ao ano anterior; o crescimento da receita de pagamentos digitais acelerou para 19% em relação ao ano anterior, beneficiado pelo aumento do volume total de pagamentos tanto dentro do grupo quanto nos mercados externos. O JPMorgan considera que a escala desses dois negócios ainda é insuficiente para sustentar os lucros totais durante uma fase de queda cíclica nas negociações de valores mobiliários.

O JPMorgan está cauteloso quanto ao negócio de valores mobiliários no quarto trimestre: os depósitos de clientes no mercado acionário doméstico da Coreia caíram ainda mais, de 114 trilhões de wons no terceiro trimestre para 90 trilhões de wons em outubro. O banco reduziu suas projeções de lucro operacional do negócio de negociação de valores mobiliários para 2027 e 2028 em 43% e 40%, respectivamente, para 73 bilhões e 85 bilhões de wons.
No nível do grupo, o banco reduziu sua projeção de receita para 2027 de 1,435 trilhões de wons para 1,363 trilhões de wons, e a projeção de lucro operacional de 196 bilhões para 169 bilhões de wons. As projeções de lucro líquido para 2027 e 2028 foram reduzidas em 15% e 8%, respectivamente.
Após os cortes, a projeção de lucro operacional do banco para 2027 ainda está cerca de 6% a 7% acima das duas medidas de consenso do mercado da Bloomberg, enquanto sua projeção de lucro líquido também supera essas referências em 18% e 21%, respectivamente.

O JPMorgan reduziu seu preço-alvo para dezembro de 2027 de 35 mil wons para 23 mil wons e manteve a recomendação Underweight. O novo preço-alvo implica uma relação preço/lucro projetada de 20.6 vezes para 2027, com desconto de 10% em relação a pares globais fora da Coreia.
O banco considera que a maior volatilidade dos lucros das negociações de valores mobiliários, junto com o progresso limitado em stablecoins, na execução da plataforma e na estratégia de IA do Grupo Kakao, pode continuar pressionando a avaliação. Na data de corte usada no relatório, o preço da ação acumulava queda de 37% no ano, enquanto o Índice Composto de Preços de Ações da Coreia subia 31% no mesmo período.
Os riscos de alta listados pelo banco incluem avanços dos novos negócios acima do esperado e uma conversão mais rápida de usuários em compradores ou usuários de produtos financeiros, impulsionando o crescimento da plataforma de produtos financeiros.