J.P. Morgan: Prejuízo da China Vanke diminui ligeiramente no terceiro trimestre, mas fluxo de caixa e cobertura da dívida de curto prazo voltam a enfraquecer

Por que a redução do prejuízo ainda não tranquiliza os investidores institucionais?

A China Vanke registrou prejuízo líquido subjacente de 7,7 bilhões de yuans no terceiro trimestre de 2026, menor que os 8,5 bilhões de yuans do segundo trimestre, mas já acumula 12 trimestres consecutivos de prejuízo. O JPMorgan acredita que os investidores continuam concentrados na liquidez e no balanço patrimonial.
A margem bruta melhorou: a margem bruta geral dos três primeiros trimestres de 2026 foi de 2,9%, acima dos 2,3% do primeiro semestre. Porém, a margem líquida ajustada na tabela caiu de -18,0% no segundo trimestre para -24,5% no terceiro, mostrando que a melhora da margem bruta ainda não se traduziu em melhora da margem líquida.

No terceiro trimestre, os fluxos de caixa operacional e livre registraram saídas de 2,7 bilhões de yuans e 4,1 bilhões de yuans, respectivamente, após ambos terem sido positivos no segundo trimestre. O JPMorgan observou que a mudança para valores negativos esteve parcialmente relacionada a fatores sazonais.
O saldo de caixa ao fim do terceiro trimestre era de 52 bilhões de yuans, queda de 11% em relação ao trimestre anterior; a cobertura da dívida de curto prazo pelo caixa caiu de 0.32 vez ao fim do primeiro semestre para 0.28 vez, o que significa que a reserva de caixa existente em relação à dívida de curto prazo diminuiu ainda mais.
As vendas também enfraqueceram: as vendas contratadas do terceiro trimestre foram de aproximadamente 16 bilhões de yuans, queda de 11,1% em relação ao trimestre anterior e de 47,7% na comparação anual; a área vendida caiu 9,7% em relação ao trimestre anterior.

O JPMorgan acredita que, após a mais recente prorrogação do vencimento dos títulos, a pressão sobre a liquidez da China Vanke persistirá sem apoio adicional da Shenzhen Metro; o banco considera uma reestruturação abrangente da dívida o próximo passo mais provável.
O banco manteve a recomendação de reduzir a posição nas ações H da China Vanke, com preço-alvo de 1.60 dólares de Hong Kong até junho de 2027. A avaliação se baseia em uma relação preço-valor patrimonial projetada para um ano de 0.2 vez, tomando como referência a média das ações de imobiliárias da China continental em dificuldades listadas em Hong Kong.
O banco aponta vendas melhores que o esperado, novo apoio de liquidez da Shenzhen Metro ou vendas de ativos em larga escala como riscos de alta; vendas ou pressão sobre a liquidez piores que o esperado constituem riscos de baixa.