J.P. Morgan: Intel e a cadeia de suprimentos asiática: demanda por PCs enfraquece bruscamente e CPUs para servidores seguem limitadas pela oferta

Por que os resultados superaram as expectativas, mas a projeção para o quarto trimestre foi fraca?

Os resultados da Intel no terceiro trimestre de 2026 superaram as expectativas, impulsionados principalmente pela forte demanda por CPUs para servidores e pela melhora da oferta; porém, a projeção de receita para o quarto trimestre ficou abaixo do esperado, com o ponto médio em queda de 9% ante o trimestre anterior, pois a fraqueza do negócio de PCs compensou o crescimento de servidores.
A receita do Grupo de Computação para Clientes e IA Física (CSPG) caiu 9% no terceiro trimestre ante o trimestre anterior, em linha geral com a expectativa da empresa. Com a intensificação da pressão dos custos de memória no fim do trimestre, os clientes ajustaram as compras, aceleraram o consumo de estoques e alinharam os pedidos aos seus orçamentos de gastos de 2027; a empresa projeta queda superior a 20% na receita desse negócio no quarto trimestre ante o trimestre anterior.

A Intel prevê que os embarques do mercado global de PCs caiam cerca de 12% em 2026 ante o ano anterior, incluindo uma queda superior a 20% no segundo semestre; em 2027, prevê nova queda de 10%, com recuo acentuado no primeiro semestre e possível melhora no segundo.
O JPMorgan avalia que essa perspectiva implica risco de queda para sua previsão de embarques de PCs em 2027, e que canais de distribuição e fornecedores de componentes podem enfrentar ajustes de estoques. O banco mantém cautela quanto ao impacto de preços mais altos sobre o volume de vendas e ordena suas preferências entre as empresas de PCs como Lenovo, ASUS e MSI.

A receita do negócio de data centers e IA da Intel cresceu 17% no terceiro trimestre ante o trimestre anterior. A empresa prevê outro crescimento trimestral na faixa intermediária de dez a vinte por cento no quarto trimestre, principalmente devido ao aumento da produção em suas próprias fábricas e em fornecedores externos. A demanda abrange grandes provedores de nuvem e provedores emergentes, e a empresa está transferindo parte da capacidade de CPUs para PCs para servidores.
A Intel prevê que os embarques de CPUs para servidores do setor cresçam mais de 30% tanto em 2026 quanto em 2027, com espaço para alta adicional se a oferta aumentar; o JPMorgan estima crescimento da demanda por CPUs em torno de 35%–40% e espera que ASPEED, Accton, Delta e Unimicron se beneficiem do ciclo de alta de servidores.
O banco também aponta, porém, que a diferença entre oferta e demanda de componentes nas etapas iniciais da cadeia e de sistemas de servidores nas etapas posteriores pode aumentar devido ao descompasso entre componentes e, por sua vez, desencadear controles de estoques no segundo semestre de 2027.

A receita do negócio de fundição da Intel cresceu 16% no terceiro trimestre ante o trimestre anterior, impulsionada principalmente por Intel 3 e 18A. A empresa afirma que as estruturas de custos dos dois processos melhoraram 15% e 40%, respectivamente, em relação ao primeiro trimestre de 2026, e que Intel 3 deverá ser lucrativo em 2027.
A empresa planeja usar 18A-P na produção de produtos internos antes do fim de 2026 e está em contato com clientes externos. O JPMorgan prevê que 18A-P terá dificuldade para conquistar grandes clientes de fundição e que 14A poderá atrair mais atenção; porém, considerando que a TSMC está antecipando o desenvolvimento de A14 e ampliando agressivamente a capacidade, o banco avalia que ela ainda poderá manter mais de 95% do mercado de processos avançados.
A oferta restrita de encapsulamento avançado está levando fabricantes de chips de IA a considerar alternativas ao CoWoS da TSMC, e a Intel espera anunciar vários clientes de EMIB nos próximos dois trimestres. No entanto, o JPMorgan acredita que o CoWoS continuará sendo a principal solução para a maioria das CPUs e dos chips dedicados à IA; a oferta de substratos e o rendimento do encapsulamento integrado continuam sendo gargalos importantes.