J.P. Morgan: crescimento das vendas nas mesmas lojas da Yifeng Pharmacy acelerou no terceiro trimestre, com margem bruta ainda pressionada

De onde veio o crescimento do terceiro trimestre?

A Yifeng Pharmacy registrou receita de 6,11 bilhões de yuans no terceiro trimestre, alta anual de 9,7%; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 392 milhões de yuans, alta de 12,9%. Ambos ficaram, em linhas gerais, em linha com as expectativas do J.P. Morgan. O lucro líquido recorrente cresceu 18,9% em termos anuais.
O crescimento das vendas nas mesmas lojas passou de 1,5% no primeiro trimestre e 6,0% no segundo para 7,5% no terceiro, retornando, em linhas gerais, ao patamar anterior à pandemia. O fluxo de clientes no terceiro trimestre cresceu 4% em termos anuais, e o valor médio por transação também aumentou cerca de 1%.
A administração atribuiu o crescimento da receita de cerca de 5,5% nos primeiros nove meses de 2026 principalmente à contribuição de 4.5 pontos percentuais das lojas existentes; lojas novas e recém-inauguradas, distribuição a franqueados e B2C contribuíram com 0.7, 1.2 e 0.6 pontos percentuais, respectivamente, enquanto o fechamento de lojas reduziu o crescimento em 1.5 pontos percentuais.

A margem bruta do terceiro trimestre caiu 1.6 pontos percentuais em termos anuais, ficando ligeiramente abaixo da expectativa do J.P. Morgan. Entre os motivos estavam descontos promocionais maiores e o aumento da participação na receita de medicamentos inovadores, medicamentos para doenças crônicas, distribuição a franqueados e canais on-line, que têm margens brutas menores.
O controle de despesas amenizou o impacto: a relação entre despesas de vendas e receita caiu 2.1 pontos percentuais em termos anuais, e a relação entre despesas totais e receita recuou 2.5 pontos percentuais, principalmente graças à redução dos custos de aluguel e à melhora da eficiência do trabalho. O J.P. Morgan avalia que a melhora da produtividade das lojas e da alavancagem operacional pode continuar impulsionando o crescimento do lucro enquanto a margem bruta estiver pressionada no curto prazo.

Medicamentos inovadores e medicamentos para doenças crônicas são vetores importantes da recuperação das mesmas lojas. Nos primeiros nove meses de 2026, a participação dos medicamentos sob prescrição na receita da empresa subiu de 41,9% no mesmo período do ano anterior para 44,7%; a empresa também está ampliando a aquisição de clientes e a gestão de doenças crônicas em áreas como controle de peso, distúrbios do sono e tratamentos para redução de lipídios.
As vendas O2O cresceram 25% em termos anuais nos primeiros nove meses, com a margem líquida permanecendo acima de 3%. O crescimento do fluxo de clientes, da receita e do lucro bruto no primeiro grupo de 105 lojas reformadas superou o das lojas comparáveis, mas ainda não atendeu plenamente às expectativas da administração; a empresa planeja testar dois formatos aprimorados de loja no quarto trimestre antes de acelerar sua implementação.

O novo plano de incentivo em ações da empresa estabelece metas de crescimento do lucro líquido de 10% para 2026 e de 15% para 2027. A administração espera que os negócios existentes contribuam com cerca de 10% de crescimento do lucro em 2027, e que as aquisições acrescentem cerca de 5%; a empresa planeja adquirir pelo menos 500 lojas em 2026 e espera que as transações acelerem em 2027.
O J.P. Morgan reduziu suas projeções de receita para 2026 e 2027 em 1% e 1,6%, respectivamente, devido ao andamento das aquisições mais lento do que o previsto. Considerando a pressão um pouco maior sobre a margem bruta, também reduziu suas projeções de lucro por ação para os dois anos em 3,2% e 3,45%, respectivamente, embora o controle de despesas tenha compensado parte do impacto. O banco manteve a recomendação de overweight e o preço-alvo para dezembro de 2027 de 33 yuans por ação.