J.P. Morgan: Novo negócio da Ping An Life enfrenta pressão, mas JPMorgan ainda prevê crescimento dos lucros e dividendos

O que mudou nas vendas de seguros de vida?

Nos três primeiros trimestres de 2026, as vendas de seguros de vida medidas pelos prêmios do primeiro ano caíram 9% na comparação anual, e a margem de lucro do novo negócio recuou 1.2 ponto percentual para 24%; juntos, esses fatores levaram a uma queda anual de 13% no valor do novo negócio.
O JPMorgan reduziu sua previsão de crescimento do valor do novo negócio em 2026 de 38% para 2% e diminuiu suas premissas de margem dos produtos para 2027–2028: o ambiente atual de mercado, dominado por seguros com participação nos lucros, é menos favorável à melhora das margens.
O banco ainda prevê crescimento de 24% no valor do novo negócio em 2027, com base na confiança da administração em uma recuperação no primeiro semestre, no aumento gradual do número de agentes e na normalização das vendas pelo canal de bancassurance.

Os seguros de vida respondem por cerca de dois terços dos lucros essenciais do grupo. A desaceleração das vendas de novas apólices afeta o saldo da margem de serviço contratual (CSM), uma reserva reconhecida gradualmente como lucro à medida que os serviços de seguro são prestados no futuro.
O JPMorgan prevê que o saldo da CSM no fim de 2026 e de 2027 cresça 0,9% e 3,1% na comparação anual, respectivamente; a previsão para o momento em que a CSM adicionada pelo novo negócio superará o valor reconhecido no período foi adiada do fim de 2027 para o fim de 2028.
Em razão da revisão das previsões de CSM dos seguros de vida, o banco reduziu suas estimativas de lucro operacional após impostos do grupo para 2026–2028 em 1%, 2% e 3%, respectivamente. Após a revisão, ainda prevê crescimento anual de 11%, 12% e 12% nos três anos.

O lucro operacional após impostos do grupo no terceiro trimestre de 2026 foi de 41,71 bilhões de yuans, alta de 8% na comparação anual. O segmento de seguros de vida e saúde cresceu 12%, o de seguros patrimoniais registrou prejuízo de 4,076 bilhões de yuans e a gestão de ativos teve lucro de 10,251 bilhões de yuans.
O JPMorgan avalia que a redução das perdas por impairment ou a melhora dos lucros da gestão de ativos podem contribuir para o crescimento dos negócios fora dos seguros de vida; porém, as perdas por impairment da gestão de ativos no primeiro semestre de 2026 foram de 7,5 bilhões de yuans, acima dos 1,3 bilhões de yuans no mesmo período do ano anterior.
A proporção de ativos não padronizados da carteira de investimentos em relação aos ativos sob gestão caiu de 5,5% no fim de 2025 para 5,0% em meados de 2026; por outro lado, ações e ativos não padronizados ainda representavam juntos 24%, e o banco também apontou a maior exposição a investimentos em ações como uma das razões da pressão sobre a cotação.

No fim de setembro de 2026, os índices de adequação de solvência principal da Ping An Life e de sua seguradora patrimonial eram de 138% e 164%, respectivamente. O JPMorgan prevê que os índices principais do grupo e das duas seguradoras permaneçam acima de 100% até o fim de 2028, acima da exigência mínima de 50%.
A holding tinha 81,7 bilhões de yuans em caixa no fim de junho de 2026; o banco prevê dividendos por ação de 2.98 yuans e 3.37 yuans para 2026 e 2027, respectivamente, correspondentes a rendimentos de dividendos projetados para as ações H de cerca de 7% e 8%.
Até a data do relatório, as ações H haviam caído 24% no ano, enquanto o índice Hang Seng havia recuado 9% no mesmo período. O JPMorgan acredita que a recuperação dos seguros de vida e a redução do risco de impairment podem impulsionar a recuperação da avaliação. O banco mantém a recomendação de exposição acima da média para as ações H e A, com preços-alvo para o fim de 2027 de 98 dólares de Hong Kong e 91 yuans, respectivamente; uma recuperação das vendas mais fraca que a esperada e o impacto da volatilidade macroeconômica sobre o capital são as principais restrições.