J.P. Morgan: Pedidos da GE Vernova disparam e aposta em transmissão de alta tensão reforça visão positiva do JPMorgan sobre equipamentos elétricos asiáticos

De onde veio principalmente o desempenho acima do esperado no terceiro trimestre?

O EBITDA ajustado da GE Vernova no terceiro trimestre foi de 1,94 bilhões de dólares, acima dos 1,63 bilhões de dólares previstos pelo JPMorgan e dos 1,68 bilhões de dólares do consenso do mercado; a receita também superou em 5% a previsão do banco.
Os novos pedidos alcançaram 29,3 bilhões de dólares, com crescimento orgânico de 96% em relação ao ano anterior; a carteira de pedidos atingiu 196,7 bilhões de dólares, aumento de 20 bilhões de dólares em relação ao trimestre anterior. A empresa espera que a carteira supere 200 bilhões de dólares no quarto trimestre; sua meta anterior era atingir esse patamar em algum momento de 2027.
O negócio de Energia foi a principal fonte de crescimento dos pedidos: os pedidos do terceiro trimestre subiram 178% em relação ao ano anterior, com contribuição tanto do volume quanto dos preços de equipamentos e serviços de geração a gás. A empresa elevou sua projeção de crescimento orgânico da receita anual do negócio de Energia de 18%–20% para 19%–21%, e a projeção de margem EBITDA de 17%–19% para 19%–21%.

A receita do negócio de eletrificação cresceu organicamente 16% no terceiro trimestre em relação ao ano anterior, impulsionada por subestações, equipamentos de transmissão em corrente contínua de ultra-alta tensão e equipamentos de manobra; a margem EBITDA foi de 19,1%, alta de 4.7 pontos percentuais na comparação anual. A administração atribuiu a melhora ao volume, à produtividade e a preços favoráveis.
Porém, os pedidos trimestrais do negócio caíram organicamente 9% em relação ao ano anterior. Segundo a administração, o principal motivo foi que o mesmo período de 2025 incluiu um pedido de condensadores síncronos na Arábia Saudita no valor de 1,6 bilhões de dólares; os pedidos acumulados nos três primeiros trimestres de 2026 ainda cresceram organicamente 39%.
A administração afirmou que os preços de produtos de transmissão, como equipamentos de manobra e condensadores síncronos, continuaram a se fortalecer, enquanto os preços dos equipamentos de corrente contínua de alta tensão se estabilizaram em patamar elevado após forte alta em 2023–2024. A HD Hyundai Electric e a LS Electric também afirmaram que os preços continuaram a subir no terceiro trimestre, e, com base nisso, o JPMorgan espera que as margens das empresas de equipamentos elétricos continuem a se expandir.

A GE Vernova concordou em adquirir a Trench, fornecedora de componentes para redes de alta tensão, por 9 bilhões de dólares, financiados metade em dinheiro e metade com dívida, com conclusão prevista para o fim de 2027. O preço equivale a 13 vezes o EBITDA ajustado projetado da Trench para 2028, sem considerar sinergias.
Os componentes da Trench, como buchas e transformadores de instrumentos, podem ser usados em transformadores e outros equipamentos de alta tensão. A administração da GE Vernova espera que o fornecimento interno reduza os ciclos de produção e aumente a visibilidade da produção; esses componentes têm, por si só, longos prazos de entrega.
A administração prevê que o mercado global endereçável de transmissão de alta tensão cresça de cerca de 90 bilhões de dólares em 2025 para cerca de 130 bilhões de dólares em 2030, a uma taxa composta de crescimento anual de aproximadamente 8%. Ela citou como fontes de demanda a capacidade adicional de geração, os data centers, a modernização das redes e a conexão de energias renováveis à rede.

O JPMorgan considera que os pedidos, os preços e as aquisições da GE Vernova ajudam a aliviar as preocupações dos investidores com o fim do ciclo de equipamentos elétricos; o banco prevê que a demanda por transformadores de alta tensão cresça cerca de 10% ao ano nos próximos 3–4 anos.
Após a forte correção das ações asiáticas de equipamentos elétricos no terceiro trimestre, os fabricantes sul-coreanos de equipamentos de alta tensão são avaliados em cerca de 9 vezes a relação projetada entre valor da empresa e EBITDA para 2028, abaixo das 13 vezes implícitas na transação da Trench. O banco considera atraentes algumas ações de fabricantes coreanos de equipamentos que caíram.