J.P. Morgan: Queda dos negócios domésticos da Mindray diminui no terceiro trimestre, enquanto câmbio e custos pressionam o lucro

Até que ponto os negócios domésticos se recuperaram?

Nos três primeiros trimestres de 2026, a receita doméstica da Mindray caiu 1,3% em relação ao mesmo período do ano anterior; no terceiro trimestre, caiu 0,7% nessa comparação, mas subiu 2,0% ante o trimestre anterior. A administração ainda prevê crescimento positivo da receita doméstica no ano completo.
O negócio de diagnósticos é o principal suporte da recuperação: a administração informou que a receita doméstica de diagnósticos cresceu cerca de 2% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres e cerca de 4% ante o trimestre anterior no terceiro trimestre, beneficiada pela expansão da base de grandes hospitais e pelo consumo de reagentes após a instalação de equipamentos.
A administração estima que a participação média da empresa em bioquímica, imunologia e coagulação subiu de cerca de 10% em meados de 2025 para aproximadamente 15%, com a meta de atingir 20% até o fim de 2027. O JPMorgan considera que os ganhos de participação e os projetos de laboratórios regionais ajudam na recuperação, mas a melhora trimestral não deve ser extrapolada como uma retomada generalizada dos gastos hospitalares.

Nos três primeiros trimestres de 2026, a receita internacional cresceu 11% em relação ao ano anterior em renminbi e 16% em dólares americanos, representando 53% das vendas do grupo. No terceiro trimestre, o crescimento em dólares americanos foi de cerca de 12%, em ritmo mais lento; a administração atribuiu parte disso aos efeitos cambiais e a perturbações em alguns mercados.
As parcerias da empresa com Apollo, Einstein Hospital e Essen University Hospital refletem uma mudança da venda de equipamentos individuais para soluções clínicas e digitais mais amplas. O JPMorgan considera que isso ajuda a aprofundar o relacionamento com clientes e as vendas cruzadas, mas a geopolítica, as barreiras comerciais e a distribuição irregular dos pedidos ao longo do tempo ainda afetam os negócios internacionais.

Nos três primeiros trimestres de 2026, a receita dos negócios emergentes cresceu 20,5% em relação ao ano anterior, para 4,74 bilhões de yuans; tanto os produtos de cirurgia minimamente invasiva quanto os de intervenção cresceram mais de 20%, acrescentando fontes de crescimento além dos equipamentos tradicionais.
A administração afirmou que a receita doméstica de materiais cirúrgicos de consumo mais que dobrou nos três primeiros trimestres e que o volume de procedimentos de ablação por campo pulsado da APT Medical superou 10 mil casos. O JPMorgan acompanha a contribuição da APT Medical e o crescimento contínuo do uso de materiais de consumo; futuras rodadas de compras podem ampliar a cobertura de hospitais, mas o ganho de lucro depende de o crescimento do volume de vendas compensar a pressão sobre os preços.

A administração informou que as perdas cambiais no terceiro trimestre foram de 279 milhões de yuans e os custos adicionais de componentes, de cerca de 110 milhões de yuans, e prevê que as pressões sobre custos e preços persistam por algum tempo. O JPMorgan considera que ainda não está claro quando as margens atingirão o piso e, por isso, adota cautela quanto ao ritmo de recuperação dos lucros.
O banco reduziu em 1% suas projeções de receita para cada exercício fiscal de 2026 a 2028 e cortou cada premissa de margem bruta em 0.2 ponto percentual; considerando também o aumento esperado das despesas de pesquisa e desenvolvimento em 2026, reduziu suas projeções de lucro líquido recorrente para os três anos em 3%, 1% e 1%, respectivamente.
O JPMorgan prevê crescimento de 5,8% na receita de 2026 em relação ao ano anterior e queda do lucro líquido ajustado para 7,77 bilhões de yuans, abaixo dos 8,136 bilhões de yuans de 2025. O banco manteve a recomendação de overweight e reduziu o preço-alvo para dezembro de 2027 de 240 para 233 yuans.
O fluxo de caixa continua sustentando o retorno aos acionistas: o fluxo de caixa operacional nos três primeiros trimestres de 2026 cresceu 14,1% em relação ao ano anterior, para 8,3 bilhões de yuans, e o conselho aprovou um terceiro dividendo intermediário de 1.30 yuans por ação. A administração espera redução dos principais gastos com construção e afirmou que não descarta pagar um dividendo extraordinário.