Nomura: A penetração dos serviços entre os clientes sobe para 41%; fatores que sustentam o crescimento da WuXi AppTec e riscos

O que fundamenta a perspectiva de crescimento do setor de CRDMO?

A administração da WuXi AppTec manteve uma visão positiva do setor, citando o financiamento ativo de empresas de biotecnologia, a duplicação dos gastos com P&D das farmacêuticas na última década e o aumento da taxa de licenciamento de medicamentos para terceiros. A Frost & Sullivan prevê que o mercado farmacêutico global de CRDMO registre uma taxa de crescimento anual composta superior a 12,8% entre 2025 e 2030; trata-se de uma previsão para o setor, que não equivale à taxa de crescimento da receita da própria WuXi AppTec.
A taxa de licenciamento para terceiros deverá subir de 54,5% em 2025 para 64,6% em 2035. A administração considera que essas tendências dão suporte à demanda por P&D e fabricação terceirizadas. Assim, um ambiente setorial favorável cria um contexto para a empresa conquistar projetos, mas não garante diretamente seu desempenho.

A administração afirmou que, por meio das estratégias de “acompanhar a molécula” e “conquistar a molécula”, a WuXi AppTec participou de 14 dos 33 medicamentos sintéticos aprovados pela FDA dos EUA em 2025 e fabrica 4 dos medicamentos sintéticos mais vendidos do mundo. Isso mostra que a empresa participa de vários projetos importantes de medicamentos, mas não indica diretamente a contribuição desses projetos para a receita.
Atualmente, a empresa dispõe de capacidade para 5,000 metros cúbicos de reatores de pequenas moléculas e de 137 mil litros para peptídeos; a administração também afirmou que uma nova fábrica TIDES foi construída em 14 meses. A expansão da capacidade e o prazo de construção relativamente rápido demonstram a capacidade de atender à demanda por P&D e fabricação. A administração também mencionou que a WuXi Biologics atende clientes AIDD/AI4S e planeja expandir sua capacidade.

A administração divulgou que a proporção de clientes que utilizam os serviços R+D+M da empresa subiu de 22% para 41% no primeiro semestre de 2026. A adoção de serviços em mais etapas pelos clientes significa que a empresa tem a oportunidade de ampliar a cobertura de serviços para cada cliente; essa proporção reflete a utilização pelos clientes e não equivale ao crescimento da receita.
A administração afirmou que a receita da empresa deverá crescer para cerca de 8 vezes até 2026, em comparação com 2018. As margens bruta e líquida ajustada passaram de 39,5% e 18%, respectivamente, em 2018, para 54,2% e 40% nos primeiros nove meses de 2026. A previsão de receita e os dados de margem divulgados para nove meses abrangem períodos diferentes; estes últimos refletem o desempenho operacional até aquele período.

A Nomura manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de HK$235.90. O preço-alvo baseia-se em uma avaliação por DCF, com custo médio ponderado de capital de 10,1% e taxa de crescimento na perpetuidade de 3,5%. O relatório indica preço de fechamento de HK$204.40 em 5 de novembro; segundo os cálculos da Nomura, a ação está cotada a 21.4 vezes o lucro por ação totalmente diluído do exercício fiscal de 2026, de RMB8.80.
Entre os riscos de queda apontados pela Nomura estão a desaceleração do crescimento decorrente da intensificação da concorrência ou do enfraquecimento da demanda, bem como as tensões geopolíticas: a WuXi AppTec foi incluída na lista 1260H atualizada do Departamento de Defesa dos EUA e entrou com uma ação judicial. Esses fatores afetam, respectivamente, as expectativas de crescimento dos projetos e o ambiente operacional externo, constituindo as principais restrições à sua avaliação positiva.