J.P. Morgan: Sanhua Intelligent Controls: Refrigeração líquida e negócios no exterior sustentam crescimento da refrigeração, enquanto margem automotiva continua pressionada

De onde vem principalmente a melhora do lucro?

A administração afirmou que o lucro operacional principal crescerá em dois dígitos após a exclusão de perdas de investimento de aproximadamente 200 milhões de yuans e perdas cambiais de cerca de 380 milhões de yuans desde o início de 2026.
O negócio de refrigeração foi a principal fonte da melhora da margem bruta: a margem subiu cerca de 1.5 ponto percentual na comparação anual no terceiro trimestre de 2026 e cerca de 0.5 ponto percentual nos três primeiros trimestres. A refrigeração de centros de dados, a maior participação de produtos de margem elevada e a melhora da eficiência produtiva contribuíram para o resultado.
A demanda doméstica por eletrodomésticos continua pressionada, enquanto os mercados externos oferecem suporte: as vendas na América do Norte cresceram cerca de 20% na comparação anual no terceiro trimestre de 2026.

Desde o início de 2026, as vendas de refrigeração de centros de dados somaram entre 1,8 bilhões e 2,1 bilhões de yuans, cerca de 8% a 9% das vendas do negócio de refrigeração e 5% da receita do grupo. A administração espera que o negócio cresça cerca de 50% na comparação anual em 2026, impulsionado principalmente pelo aumento das oportunidades de projetos e por mudanças na composição das vendas.
Produtos do lado primário, como trocadores de calor de microcanais e válvulas, já são fornecidos em grandes volumes a clientes de climatização e equipamentos na América do Norte, com alguns pedidos assegurados até o próximo ano; os projetos de produtos do lado secundário, como trocadores de calor de placas e válvulas de esfera, apresentam avanço mais ativo entre fornecedores de equipamentos para centros de dados e clientes de nuvem norte-americanos.
À medida que mais projetos aumentem seus volumes, a companhia espera que a participação das vendas do lado secundário continue crescendo e considera adicionar capacidade no México e na Tailândia.

A administração afirmou que a receita do negócio automotivo cresce de forma sólida, mas as exigências de redução de preços pelos clientes, as variações cambiais e os custos de aumento gradual da produção em novas fábricas, inclusive na Tailândia, pressionam a margem bruta; a margem bruta automotiva ficou estável ou apresentou pequena queda no terceiro trimestre de 2026.
Produtos integrados já representam mais da metade das vendas automotivas, ajudando a sustentar a rentabilidade. A companhia também enfrenta a pressão por meio de melhorias em pesquisa e desenvolvimento, compras e fabricação, mas a administração espera que a pressão sobre as margens continue até que a nova capacidade seja plenamente absorvida e a volatilidade cambial diminua.
Para 2026–2030, a administração estabeleceu uma meta de crescimento anual composto de 15%–20% para o negócio automotivo, impulsionado por eletrificação, bombas de calor, integração de produtos e módulos inteligentes; a meta para a refrigeração tradicional de eletrodomésticos é de cerca de 10%, excluindo refrigeração líquida e comercial.

A companhia está ampliando seus produtos de robótica, incluindo atuadores para articulações do corpo, módulos para articulações dos dedos, gestão térmica e sensores; alguns projetos devem entrar em produção em massa antes do fim de 2026. A administração espera que o negócio de robótica contribua com receita e lucro em 2026, mas seu impacto de curto prazo será limitado em relação ao volume de vendas do grupo, superior a 30 bilhões de yuans.
O J.P. Morgan considera que os avanços em refrigeração líquida e robótica superam as expectativas do mercado e mantém a recomendação de overweight para as ações A e H, com preços-alvo para dezembro de 2027 de 51 yuans e 38 dólares de Hong Kong, respectivamente. O banco também apontou que a demanda global por veículos elétricos, a concorrência no setor automotivo e o ritmo de avanço do negócio de robótica afetarão sua avaliação.