Citi: A aceleração dos centros de dados ainda não compensa a saída da Apple do negócio de modems; previsões de LPA da Qualcomm para FY27/28 reduzidas em 17%/12%

Por que os resultados do trimestre de setembro superaram ligeiramente o consenso, mas as previsões de lucro ainda foram reduzidas?

As vendas e o LPA da Qualcomm, incluindo SBC, no trimestre de setembro superaram o consenso da FactSet em 3% e 2%, respectivamente; porém, na orientação da empresa para o trimestre de dezembro, as vendas ficaram 3% acima do consenso, enquanto o LPA ficou 1% abaixo, com resiliência da receita coexistindo com pressão sobre os lucros.
A Citi reduziu suas previsões de LPA incluindo SBC para FY27 e FY28 em 17% e 12%, respectivamente. O principal fator negativo é o negócio de celulares: a Citi prevê receita de celulares de cerca de 17 bilhões de dólares no FY27, abaixo dos cerca de 24 bilhões de dólares no FY26. A receita de modems da Apple deve cair para 1,5 bilhões a 1,6 bilhões de dólares, enquanto a receita de celulares Android excluindo a Apple deve permanecer praticamente estável.

A administração espera que a receita de centros de dados supere 650 milhões de dólares no primeiro trimestre do FY27, cresça trimestre a trimestre depois disso e alcance um ritmo anualizado de receita de cerca de 7 bilhões de dólares ao final do FY27. Isso difere da meta de receita de aproximadamente 5 bilhões de dólares para todo o FY27, meta anual reafirmada pela empresa. A meta de receita de centros de dados para o FY29 supera 15 bilhões de dólares.
Atualmente, o crescimento é impulsionado sobretudo por aceleradores personalizados de inferência de IA para duas empresas de nuvem em hiperescala, incluindo a Amazon. O negócio de centros de dados dilui a margem bruta, mas aumenta a margem operacional; portanto, o rápido crescimento da receita não significa que a margem bruta esteja melhorando no mesmo ritmo.
Segundo as estimativas da Citi, a receita não relacionada a celulares no FY27, incluindo automotivo, IoT e centros de dados, totalizará cerca de 21 bilhões a 22 bilhões de dólares, alta anual superior a 60%. A receita de celulares deve ficar em torno de 17 bilhões de dólares, levando a receita total projetada a 44 bilhões a 44,5 bilhões de dólares.

Ao final do FY26, o ritmo anualizado de receita do negócio automotivo era de cerca de 8 bilhões de dólares, aproximadamente 1 bilhão de dólares acima das expectativas anteriores. A Citi atribuiu isso ao aumento do conteúdo e à adoção mais ampla da plataforma Digital Chassis de quinta geração. A administração também afirmou que a participação da Qualcomm na Samsung subiu de um nível histórico de cerca de 50% para mais de 70%, dando suporte ao negócio de celulares.
O plano de implantação comercial de uma rede terrestre 5G para a Starlink Mobile, desenvolvido em parceria com a SpaceX, começa em 2027. Espera-se que a receita relacionada seja adicionada ao negócio existente da QCT a partir do FY28. O projeto complementa as fontes de crescimento de médio prazo, mas sua contribuição para a receita deve ocorrer depois da atual expansão dos centros de dados.

A Citi manteve a recomendação Neutra e o preço-alvo de 175 dólares, elevando o múltiplo de avaliação de 20 vezes o LPA do FY28 para 22 vezes, a fim de refletir o crescimento dos centros de dados e a melhora da visibilidade dos negócios. Em relação ao preço da ação de 173.19 dólares indicado no relatório, o preço-alvo implica um retorno esperado da ação de cerca de 1%.
A avaliação mais alta não elimina o risco associado ao peso do negócio de celulares: a Citi observa que os celulares ainda representam cerca de 70% das vendas da Qualcomm, e que o potencial de crescimento dos embarques de celulares e do valor por aparelho é limitado em 2026–2027. Os centros de dados trazem um novo motor de crescimento, mas a saída da Apple do negócio de modems continua pressionando as expectativas de lucro para os próximos dois anos.