Goldman Sachs: a margem bruta da FOCI recupera para 10,6% no terceiro trimestre, mas a expansão da produção de CPO FAU continua pressionada pelos custos de testes

O que melhorou nos resultados do terceiro trimestre e por que continuaram abaixo das expectativas?

A receita da FOCI no 3T26 foi de 600 milhões de novos dólares taiwaneses, com aumento de 40% em relação ao trimestre anterior e de 18% em relação ao ano anterior, em linha com a previsão da Goldman Sachs. A margem bruta subiu de 0,2% no 2T26 para 10,6%, mas ficou abaixo da previsão da Goldman Sachs de 16,8% e do consenso do mercado de 22,2%. A Goldman Sachs atribuiu a diferença aos custos de testes durante a fase de preparação para a produção em massa de CPO FAU.
No mesmo período, o rácio de despesas caiu de 21,4% para 15,1%, e o prejuízo líquido diminuiu de 28 milhões de novos dólares taiwaneses para 10 milhões de novos dólares taiwaneses; no entanto, o prejuízo continuou acima do consenso de mercado de 5 milhões de novos dólares taiwaneses. Por outras palavras, a melhoria da receita e a redução do rácio de despesas ainda não compensaram o efeito de uma margem bruta inferior às expectativas.

A Goldman Sachs prevê que a receita da FOCI no 4T26 alcance 1,234 bilhões de novos dólares taiwaneses, um aumento de 106% em relação ao trimestre anterior, impulsionado principalmente por uma maior contribuição da receita de CPO FAU. O seu modelo mensal estima receitas de 258 milhões de novos dólares taiwaneses em outubro de 2026 e de 309 milhões de novos dólares taiwaneses em novembro, com aumentos de 15% e 20% em relação ao mês anterior, respetivamente; para dezembro, estima 666 milhões de novos dólares taiwaneses.
Mais adiante, a Goldman Sachs prevê que o volume de racks para servidores de IA continue a crescer e que as aplicações de switches CPO se expandam de scale-out para scale-up. Isso deverá acelerar ainda mais a receita de CPO FAU no segundo semestre de 2027 e em 2028, aumentando a sua participação na receita e impulsionando a expansão da margem bruta.

A Goldman Sachs reduziu as previsões de lucros para o período de 2026E a 2030E em 49%, 2%, 1%, 1% e 1%, respetivamente, principalmente porque os custos de preparação da produção de CPO FAU pressionaram a margem bruta. Por exemplo, para 2026E, manteve a previsão de receita em 2,644 bilhões de novos dólares taiwaneses, enquanto reduziu a previsão de lucro bruto de 484 milhões de novos dólares taiwaneses para 435 milhões de novos dólares taiwaneses, uma redução de cerca de 10%. As revisões concentram-se no lado dos lucros, e não nas perspetivas de receita.
A Goldman Sachs manteve a recomendação de Compra, mas reduziu o preço-alvo a 12 meses de 900 dólares taiwaneses para 866 dólares taiwaneses. A avaliação continua baseada nos lucros de 2030E, aplicando um múltiplo preço/lucro de 16.4 vezes e descontando os lucros a uma taxa de custo do capital próprio de 12,6% até 2027; assim, a contribuição futura da receita e a melhoria da margem bruta são suportes importantes da sua tese de avaliação.

A limitação imediata é que os custos de preparação dos testes já deixaram a margem bruta do terceiro trimestre claramente abaixo das previsões da Goldman Sachs e do consenso do mercado. A Goldman Sachs também aponta a intensificação da concorrência, as mudanças nas tendências de migração tecnológica das redes óticas e uma expansão da capacidade mais lenta do que o previsto como riscos descendentes. Estes fatores dizem respeito, respetivamente, à procura dos produtos, à rota tecnológica e aos prazos de fornecimento, e poderão afetar o aumento do volume de CPO FAU e a melhoria da margem bruta.