J.P. Morgan: Chunghwa Precision Test Tech: Demanda por testes de IA eleva receita, enquanto capacidade e novos projetos pressionam margem bruta no curto prazo

Quais foram os destaques e os pontos fracos dos resultados do terceiro trimestre?

A receita da Chunghwa Precision Test Tech no terceiro trimestre atingiu 1,905 bilhões de dólares taiwaneses, alta de 16% em relação ao trimestre anterior e de 53% em relação ao ano anterior, um recorde trimestral. A receita ficou 1% acima da previsão do J.P. Morgan, mas 3% abaixo do consenso do mercado.
A margem bruta foi de 57,3%, 1.9 ponto percentual acima da previsão do J.P. Morgan e também superior ao consenso do mercado. A administração atribuiu o resultado acima do esperado ao aumento de escala, ao crescimento das remessas de soluções integradas para aplicações de IA e ao controle de custos. O lucro líquido foi de 551 milhões de dólares taiwaneses, em linha com a previsão do banco, mas 5% abaixo do consenso do mercado.
No negócio de cartões de sonda como solução integrada, as aplicações de computação de alto desempenho e IA superaram as aplicações para celulares pela primeira vez no terceiro trimestre, indicando uma mudança na composição da demanda.

O J.P. Morgan prevê que as remessas de placas de teste de burn-in e de teste em nível de sistema relacionadas a TPU impulsionem a receita do quarto trimestre em 23% ante o trimestre anterior, para 2,35 bilhões de dólares taiwaneses; o aumento poderá ser maior se as restrições de oferta diminuírem.
Os projetos de testes de burn-in e em nível de sistema nos quais a empresa ingressou recentemente pressionarão a margem bruta no curto prazo. O banco prevê margem bruta de 54,3% no quarto trimestre, abaixo dos 57,3% do terceiro trimestre, mas em linha com sua previsão anterior.

A administração afirmou que a taxa de crescimento em 2027 não deverá ser inferior à de 2026, impulsionada pela demanda crescente por cartões de sonda como solução integrada. O J.P. Morgan estima crescimento de receita de cerca de 51% em 2026 e prevê receita de 12,095 bilhões de dólares taiwaneses em 2027, alta de 66,8% em relação ao ano anterior.
O banco considera que a empresa se destaca na produção de PCBs de interface de teste com grande número de pinos e camadas. À medida que as interfaces de teste de aceleradores de IA se tornam mais complexas, essa capacidade ajuda a empresa a expandir seus negócios de cartões de sonda, testes em nível de sistema e placas de teste de burn-in. Sua vantagem em PCBs para sondas também cria oportunidades para vender sondas a mais clientes.
O J.P. Morgan prevê lucro ajustado por ação de 115.97 dólares taiwaneses em 2027, alta de 82,8% em relação ao ano anterior. Embora preveja que a margem bruta anual caia de 56,3% em 2026 para 54,2%, a margem operacional ainda deverá subir de 33,7% para 37,2%.

O J.P. Morgan observa que a falta de recursos e capacidade impede a empresa de atender a todos os seus clientes e projetos atuais: um concorrente americano conquistou uma participação maior em PCBs para sondas destinadas a amostras de engenharia da próxima geração de GPUs de um grande cliente de GPU; a empresa também poderá perder participação no projeto de placas de teste em nível de sistema para aceleradores de IA de 2027 de um provedor americano de serviços em nuvem.
A empresa planeja ampliar, nos próximos três anos, a capacidade de suas duas fábricas atuais para o equivalente a seis fábricas. O banco prevê que, se a nova capacidade estiver disponível antes de meados de 2027, a empresa poderá recuperar participação na produção em massa de PCBs para sondas Rubin Ultra. Uma expansão mais lenta que o esperado ou a perda de participação em projetos importantes de computação de alto desempenho são riscos de queda para sua recomendação e seu preço-alvo.
O J.P. Morgan manteve a recomendação de overweight e o preço-alvo para dezembro de 2027 de 4,900 dólares taiwaneses, com base em 30 vezes o lucro por ação estimado para 2028. O banco atribuiu à empresa o maior múltiplo de seu universo de cobertura por considerar que sua vantagem em PCBs para sondas oferece potencial de revisão para cima das estimativas de lucro.