J.P. Morgan: Lucro da Samsung Electro-Mechanics supera expectativas no terceiro trimestre: a alta dos preços dos componentes de IA pode sustentar uma nova expansão dos lucros?

O que se destacou nos resultados do terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da companhia foi de 3,763 trilhões de wons sul-coreanos, alta de 30,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, 1,5% acima da previsão do J.P. Morgan, mas 1,3% abaixo do consenso de mercado. O lucro operacional foi de 691 bilhões de wons sul-coreanos, alta anual de 165,5% e, respectivamente, 14,5% e 4,7% acima da previsão do banco e do consenso de mercado.
O desempenho do lucro foi mais forte que o da receita: as receitas do negócio de componentes, que inclui MLCCs, e do negócio de substratos cresceram 14,2% e 21,7%, respectivamente, em relação ao trimestre anterior. Contudo, o lucro líquido do trimestre foi de 469 bilhões de wons sul-coreanos, 5,6% abaixo do consenso de mercado.

A administração afirmou que o aumento do consumo de energia dos chips de IA e do número de chips em encapsulamentos em nível de sistema está elevando o uso de MLCCs; ao mesmo tempo, a produção de produtos de IA de alta qualidade consome mais capacidade, restringindo ainda mais a oferta. No terceiro trimestre, as remessas de MLCCs aumentaram e os estoques caíram, enquanto o preço médio de venda combinado subiu mais de dois dígitos em relação ao trimestre anterior, impulsionado pela maior participação de produtos de alta qualidade.
O J.P. Morgan prevê que o preço médio de venda combinado dos MLCCs em dólares americanos suba 87% e 38% em 2027 e 2028, respectivamente, e pressupõe quatro rodadas de aumentos de preços entre o quarto trimestre de 2026 e o quarto trimestre de 2028. Com base nisso, o banco prevê que a margem operacional do negócio de componentes suba para 36%–43% nos próximos dois anos, acima do pico de cerca de 30% do ciclo anterior, em 2018.
A companhia espera que os MLCCs para centros de dados representem quase 35% das vendas até o fim de 2026 e possam subir para 40%–50% no ano seguinte. A administração também prevê que a demanda continue crescendo no quarto trimestre e que a maior participação de produtos de alta qualidade e o aumento do preço médio de venda impulsionem significativamente a receita.

A companhia afirmou que grandes clientes de tecnologia assinaram acordos de longo prazo que apoiam a expansão de sua capacidade de substratos FCBGA para centros de dados de IA na Coreia do Sul e no Vietnã. Os projetos devem iniciar a produção em massa por etapas a partir de 2027 e começar a contribuir com receita expressiva em 2028.
O J.P. Morgan prevê que a melhora do mix de produtos e os aumentos de preços de produtos semelhantes elevarão conjuntamente o preço médio de venda do negócio de substratos ABF em 30% em 2027 e 20% em 2028, levando a margem operacional acima de 30%. A margem do negócio de substratos da companhia já havia subido para pouco mais de 20% no terceiro trimestre, o maior nível desde o terceiro trimestre de 2022.
Substratos embutidos colocam componentes passivos, como capacitores, dentro do substrato, encurtando os caminhos de alimentação elétrica e de sinal. A companhia afirmou que já fornece a grandes clientes de tecnologia e planeja expandir o negócio em 2027; o J.P. Morgan acredita que o crescimento dos pedidos ajudará a elevar a participação dos produtos para servidores nas vendas de ABF.

O J.P. Morgan elevou suas projeções de lucro operacional para 2026–2028 em 13%–23%. Suas projeções de lucro ajustado por ação para 2027 e 2028 são de 59,342 wons sul-coreanos e 99,952 wons sul-coreanos, respectivamente, cerca de 25%–33% acima do consenso de mercado. O banco manteve a recomendação de overweight e elevou seu preço-alvo para dezembro de 2027 de 2,4 milhões de wons sul-coreanos para 2,6 milhões de wons sul-coreanos.
O preço-alvo usa um múltiplo preço/lucro de 25 vezes o lucro por ação projetado para 2028, abaixo das 27 vezes usadas anteriormente; a elevação do preço-alvo decorre principalmente da revisão das projeções de lucro para cima.
A expansão de capacidade consumirá caixa inicialmente. O banco projeta despesas de capital acumuladas de 11,7 trilhões de wons sul-coreanos em 2026–2028, acima dos 2,786 trilhões de wons sul-coreanos de 2023–2025; o fluxo de caixa livre da companhia deverá ser negativo em 677 bilhões de wons sul-coreanos em 2027, ante um fluxo positivo projetado de 257 bilhões de wons sul-coreanos em 2026.
O banco alerta que, se os gastos de capital em IA desacelerarem, a demanda e os preços de MLCCs e substratos poderão sofrer pressão. Uma expansão da capacidade de substratos no Vietnã mais lenta que o previsto, uma forte valorização do won sul-coreano ou problemas no rendimento da produção também afetariam sua avaliação.