J.P. Morgan: Lucro da Longyuan cai 56% no terceiro trimestre: preços da energia eólica recuam, custos sobem e recebimento de subsídios acelera

Por que o lucro ficou abaixo da previsão do JPMorgan?

O lucro líquido atribuível aos acionistas da Longyuan no terceiro trimestre de 2026 foi de 480 milhões de yuans, queda de 56% em relação ao ano anterior e resultado bem mais fraco que a queda de cerca de 25% prevista anteriormente pelo JPMorgan.
A tarifa da energia eólica fornecida à rede caiu 5% em relação ao ano anterior, uma queda maior que a de 4,2% no primeiro semestre; a receita de vendas de energia eólica no terceiro trimestre caiu 5,4% na comparação anual, para 5,03 bilhões de yuans. No mesmo período, a receita total subiu ligeiramente, 0,5%, impulsionada pelo crescimento de outros negócios, mas o lucro operacional caiu 35,4%.
Pelas normas contábeis chinesas, o custo das vendas no terceiro trimestre aumentou 14% em relação ao ano anterior, para 4,95 bilhões de yuans. O JPMorgan acredita que isso pode estar relacionado ao momento da alocação dos custos de pessoal; outras receitas líquidas também caíram no período devido à redução das restituições do imposto sobre valor agregado.

A geração eólica no terceiro trimestre foi de aproximadamente 12,6 bilhões quilowatts-hora, praticamente estável em relação ao ano anterior e melhor que a queda de 6,7% no primeiro semestre. Porém, a capacidade eólica instalada cresceu 4,8% na comparação anual, para 33 gigawatts, e a capacidade adicional ainda não se traduziu em crescimento equivalente da geração.
Em um período mais longo, as horas de utilização eólica nos primeiros nove meses caíram 8,7% em relação ao ano anterior, para 1379 horas, o que o relatório atribuiu a ventos mais fracos e ao aumento das restrições à geração. Enquanto a geração se estabilizava, a queda dos preços da eletricidade continuava pressionando a receita eólica.
A energia solar compensou parte do impacto: a capacidade solar instalada no terceiro trimestre cresceu 26% na comparação anual, para 15 gigawatts, impulsionando a geração em 15%, para 4,8 bilhões quilowatts-hora.

O recebimento de subsídios a receber no terceiro trimestre totalizou 7,45 bilhões de yuans, acima dos 2,3 bilhões de yuans recebidos no primeiro semestre de 2026, dando continuidade à tendência de melhora desde 2025 em relação aos anos anteriores.
A aceleração dos recebimentos foi uma evolução positiva no trimestre, mas ocorreu ao mesmo tempo que a pressão sobre o lucro: a queda dos preços da eletricidade e o aumento dos custos continuam sendo os principais fatores citados pelo JPMorgan para explicar o enfraquecimento dos resultados.

O JPMorgan espera que os resultados provoquem uma reação negativa no preço da ação e levem o mercado a reduzir suas projeções de lucro. Ao mesmo tempo, o banco considera que a avaliação está próxima das mínimas históricas e prevê que a melhora das restrições à geração em 2027 impulsione a recuperação das horas de utilização, mantendo, portanto, a recomendação de overweight.
O banco estabelece preço-alvo de 7 dólares de Hong Kong para o fim de 2027; sua avaliação-alvo usa uma relação preço sobre valor patrimonial de 0.75 vez e considera os riscos de perda por desvalorização decorrentes da renovação e modernização das turbinas eólicas. Mudanças nas horas de utilização, nos preços da eletricidade e nos custos de financiamento são as principais variáveis que afetam sua recomendação e seu preço-alvo.