J.P. Morgan: receita da Aier Eye cresce no terceiro trimestre, mas lucro cai, enquanto volume de cirurgias refrativas se estabiliza

Por que o lucro caiu apesar do crescimento da receita?

A receita da Aier Eye no terceiro trimestre de 2026 foi de 6,4 bilhões de yuans, alta de 7,1% em relação ao ano anterior e, em linhas gerais, em linha com as expectativas do JPMorgan. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 941 milhões de yuans, queda de 11,6% em relação ao ano anterior e abaixo da expectativa do banco. O lucro líquido recorrente foi de 973 milhões de yuans, queda de 9,8% em relação ao ano anterior.
A diferença no lucro decorreu em parte das perdas por redução ao valor recuperável e da carga tributária: as perdas por redução ao valor recuperável de ativos no trimestre foram de aproximadamente 150 milhões de yuans, principalmente relacionadas ao ágio por expectativa de rentabilidade futura, além de perdas de 28 milhões de yuans com o valor justo de ativos financeiros.
Mudanças no tratamento tributário favorecido de algumas subsidiárias elevaram a alíquota efetiva de imposto do terceiro trimestre de 16,6% no mesmo período do ano anterior para 26,9%, pressionando ainda mais o lucro líquido.

O volume de cirurgias refrativas ficou praticamente estável em termos anuais no terceiro trimestre de 2026, estabilizando-se após um desempenho mais fraco no início do ano, mas ainda sem recuperação expressiva. O JPMorgan considera que uma melhora contínua da demanda dos consumidores ainda é necessária para um crescimento mais forte do volume.
A melhora na composição dos tratamentos e a maior adoção de procedimentos de alto valor elevaram a receita média por cirurgia. O banco estima que o aumento tenha sido de um percentual de um dígito na faixa intermediária e espera que esse fator de preço sustente principalmente o crescimento da receita de cirurgias refrativas no curto prazo.
O volume de cirurgias de catarata continuou a cair, queda parcialmente compensada pela melhora do valor cobrado por procedimento, decorrente da maior participação de tratamentos premium pagos pelos próprios pacientes.

O negócio de optometria registrou o maior crescimento de volume entre os negócios no terceiro trimestre, com preços médios praticamente estáveis, tornando-se uma parte relativamente resiliente do crescimento orgânico do grupo. O JPMorgan espera que a demanda por controle da miopia e outros serviços recorrentes de saúde ocular continue a oferecer suporte.
A administração está otimista com os tratamentos relacionados à presbiopia e prevê que esse negócio gere receita de aproximadamente 100 milhões de yuans em 2026. O JPMorgan considera que o tratamento da presbiopia pode contribuir com crescimento adicional à medida que a conscientização aumenta, mas ainda é pequeno em relação à receita total do grupo.
Em meio ao consumo fraco e à incerteza sobre quando o volume de cirurgias refrativas se recuperará, o banco espera que o potencial de crescimento dos negócios no exterior e a contribuição da optometria ajudem a empresa a enfrentar o ambiente atual.

Como a receita do terceiro trimestre ficou, em linhas gerais, em linha com as expectativas, o JPMorgan não alterou significativamente suas projeções de receita; porém, o lucro abaixo do esperado levou o banco a reduzir suas projeções de lucro por ação. O modelo do banco prevê receita de 23,545 bilhões de yuans em 2026, alta de 5,3% em relação ao ano anterior, e lucro líquido ajustado de 2,555 bilhões de yuans, inferior aos 3,24 bilhões de yuans de 2025.
O JPMorgan manteve a recomendação neutra e reduziu seu preço-alvo para dezembro de 2027 de 9.70 yuans para 9.50 yuans. O banco considera a avaliação da empresa razoável e quer ver evidências de um ponto de inflexão nas cirurgias de consumo discricionário antes de adotar uma visão mais positiva.