Goldman Sachs: Altas de juros do Fed remodelam taxas de longo prazo e põem à prova taxas a termo acima de 5%

Por que as taxas de longo prazo voltaram a superar a faixa anterior?

No início de outubro de 2026, os rendimentos nominais e reais de longo prazo dos Estados Unidos subiram a níveis não vistos havia mais de 20 anos, antes de recuar. O Goldman Sachs avalia que a ruptura mais recente das taxas a termo coincide mais de perto com a mudança do Fed para um novo ciclo de alta de juros.
A guerra do Irã e o choque nos preços de energia no fim de fevereiro reverteram a queda anterior dos rendimentos; a forte revisão para cima das expectativas de gastos de capital em IA em junho também mostrou que a economia permanecia resiliente diante do choque energético. Mas as taxas reais a termo de longo prazo só superaram a faixa anterior em julho, quando o Fed começou a sinalizar altas de juros.
O Goldman Sachs avalia que a retomada da alta da taxa básica após ela cair apenas a um nível ainda acima de 3,6% pode levar os investidores a reconsiderar se é razoável a faixa de taxa neutra de 3% a 3,5% anteriormente presumida pelo Fed e por muitos outros.

A taxa real a termo instantânea para daqui a 10 anos examinada no relatório pode ser vista como uma medida das expectativas do mercado para os juros de curto prazo em um futuro distante. O Goldman Sachs avalia que os investidores formam uma visão sobre a faixa futura de juros com base nas faixas históricas da taxa básica, na comunicação do Fed e no ciclo econômico.
Quando ações de política monetária desafiam essa faixa, a precificação de longo prazo pode sofrer um ajuste significativo. Por exemplo, em 2011, juros zero prolongados e orientações prospectivas enfraqueceram as expectativas de que as taxas voltariam rapidamente aos níveis anteriores; as rápidas altas de juros em 2022–2023 levaram o mercado a reconsiderar uma faixa mais alta para a taxa básica.

O Goldman Sachs observa que, em ciclos anteriores de política monetária, as taxas a termo de longo prazo normalmente se estabilizaram perto do limite superior da faixa anterior da taxa dos fundos federais; a taxa a termo de swap de índice overnight recentemente se aproximou de 5,2% e depois recuou ligeiramente em duas semanas, ficando próxima do pico de 5,33% da taxa efetiva dos fundos federais em 2023–2024.
Segundo a projeção básica do Goldman Sachs, o pico da taxa dos fundos federais neste ciclo será de 4%–4,25%. O banco avalia que, mesmo se o pico fosse maior em mais uma ou duas altas de juros, uma taxa a termo de longo prazo acima de 5% pareceria menos razoável como âncora para a faixa futura de juros.
Essa avaliação depende da trajetória da política monetária: se o mercado passar a esperar que o Fed esteja disposto a elevar os juros acima do pico do ciclo anterior, taxas a termo mais altas parecerão menos distantes do razoável. O Goldman Sachs avalia que o mercado talvez precise ver um fim claro do ciclo de aperto e uma maior probabilidade de corte de juros como próximo passo antes de reduzir substancialmente suas expectativas para as taxas a termo.

O Goldman Sachs avalia que a continuidade do apoio fiscal durante a expansão econômica, somada ao aumento da demanda por investimentos em IA, pode ser uma razão importante para a economia precisar de um nível de juros mais alto e superior ao anteriormente esperado para cumprir o duplo mandato do Fed.
As duas explicações se referem a etapas diferentes: a política fiscal e o investimento influenciam o nível de juros necessário à economia; o mercado, por sua vez, tende a reconhecer e ajustar gradualmente a precificação dessas forças por meio de mudanças na política efetiva e esperada do Fed.