Por que os fundos de pensão acompanham cada vez mais os índices?

  • O JPMorgan estima que a participação ativa média das carteiras de ações australianas dos 12 grandes gestores de fundos de pensão que acompanha caiu de 25,6% em dezembro de 2024 para 19,7% em junho de 2026, o que equivale a aproximadamente quatro quintos das posições, em média, acompanhando de perto o índice. A participação ativa mede a diferença entre as posições de uma carteira e as de seu índice de referência.
  • O banco associa essa mudança aos incentivos criados pela avaliação regulatória: se um produto for reprovado no teste de desempenho da Autoridade Australiana de Regulação Prudencial por dois anos consecutivos, não poderá aceitar novos membros até ser aprovado posteriormente.
  • O teste constrói um índice de referência com base na alocação estratégica de ativos de longo prazo do próprio produto e compara os retornos dos investimentos e as taxas de administração; um resultado combinado que fique 50 pontos-base ou mais por ano abaixo do índice representa reprovação. Assim, decisões ativas que se afastem do índice podem prejudicar o resultado da avaliação se tiverem desempenho ruim.

Como mudaram as negociações de grandes empresas e a volatilidade na temporada de resultados?

  • Os fundos de pensão já detêm cerca de 30,2% da capitalização de mercado do índice australiano All Ordinaries. O JPMorgan acredita que, à medida que esses recursos acompanhem mais de perto o índice, somados à maior penetração do investimento passivo, o giro das negociações no mercado diminuirá e a volatilidade dos preços na temporada de resultados aumentará.
  • Medido pelo valor negociado em relação à capitalização de mercado, o giro do ASX 50 caiu aproximadamente pela metade desde outubro de 2006, enquanto o do ASX MidCap 50 recuou 29% no mesmo período. O giro das empresas de pequena capitalização voltou à média dos últimos 20 anos, em geral consistente com o fato de os fundos de pensão manterem mais risco ativo em empresas de média e pequena capitalização.
  • Em fevereiro de 2026, 38% dos componentes do ASX 200 registraram variações de pelo menos 3 desvios padrão no dia da divulgação dos resultados; em agosto, a proporção ainda era de 32%. O JPMorgan observou que ambos os níveis foram superiores aos registrados durante a crise financeira global e a pandemia.

Onde se concentram a seleção ativa de ações e os ajustes setoriais?

  • Ponderada pelos ativos sob gestão, a participação ativa é de apenas 11% para as 20 maiores ações por capitalização de mercado, de 24% para as classificadas entre as posições 21 e 50, e sobe para 49% entre as posições 201 e 300; o espaço para se afastar ativamente do índice concentra-se sobretudo em empresas de média e pequena capitalização.
  • A maioria dos principais fundos acompanhados pelo JPMorgan continua subalocada no ASX 50, mas, nos seis meses até junho de 2026, a subalocação diminuiu 196 pontos-base, para 198 pontos-base. As ações classificadas entre as posições 21 e 50 por capitalização de mercado formam o grupo com maior concentração de sobrealocação; BSL, JHX e QAN estão entre as posições sobrealocadas de alta convicção listadas pelo banco.
  • No primeiro semestre de 2026, a alocação relativa ao setor financeiro aumentou 61 pontos-base, dos quais os bancos contribuíram com 43 pontos-base; a alocação relativa ao setor de materiais caiu 87 pontos-base. A subalocação no setor financeiro diminuiu 121 pontos-base nos últimos dois anos, e o JPMorgan acredita que essa realocação estrutural está próxima do fim.

Com o crescimento dos ativos de pensão, para onde migra a alocação?

  • Os ativos totais do sistema australiano de pensões somam aproximadamente 4,8 trilhões de dólares australianos, equivalentes a 157% do PIB nominal; em 2025, essa proporção era de 147%. Contribuições obrigatórias, retornos de investimentos de longo prazo e o amadurecimento do sistema impulsionaram juntos o crescimento dos ativos.
  • Quanto à alocação, no ano até junho de 2026, a participação das ações globais nos ativos dos fundos aumentou 254 pontos-base, enquanto caixa e ações domésticas caíram 115 e 48 pontos-base, respectivamente.
  • Nos últimos seis meses, a participação das ações domésticas nos ativos caiu 58 pontos-base, para 22,9%, enquanto a das ações globais subiu 44 pontos-base, para 32,8%. Entretanto, dentro das carteiras de ações domésticas, os fundos reduziram ligeiramente sua subalocação nas 20 maiores ações no mesmo período: reduzir a participação total de ações domésticas e ajustar o peso das ações de grande capitalização dentro dessa carteira são decisões em dois níveis diferentes.