Почему динамика нового бизнеса в третьем квартале выглядит неоднородной?

  • В 3Q26 показатели бизнеса ведущих страховщиков жизни в Гонконге разошлись: стоимость нового бизнеса (NBV) AIA снизилась на 3% в годовом исчислении, а NBV FWD выросла на 13%; прибыль от нового бизнеса (NBP) PRU показала двузначный рост, маржа договорных услуг (CSM) нового бизнеса Manulife увеличилась на 34%, а продажи в сегменте индивидуального страхования Sun Life выросли на 8%. Эти показатели рассчитываются по-разному, поэтому напрямую ранжировать их по темпам роста не следует.
  • JPMorgan объяснил в целом умеренные результаты базой сравнения: годовые объемы новых премий (APE) отрасли в 3Q25 выросли на 51% в годовом исчислении, поэтому замедление в этом квартале скорее указывает на нормализацию динамики продаж, чем на ослабление спроса на страхование.

Насколько обоснованы опасения по поводу бизнеса с приезжими клиентами из материкового Китая?

  • Несколько компаний заявили, что сбои в бизнесе с приезжими клиентами из материкового Китая были незначительными. В 2026 году совокупный NBV AIA в 8-м месяце и сентябре вырос на 20% в годовом исчислении; компания сообщила, что спрос как со стороны местных клиентов, так и со стороны приезжих из материкового Китая оставался высоким. FWD также сообщила о двузначном росте в этом клиентском сегменте в том квартале.
  • Однако бизнес с приезжими клиентами — не единственный источник роста страхования жизни в Гонконге: в гонконгском NBV FWD за 9M26 доля местного спроса составила 58%, а приезжих из материкового Китая — 23%. В то же время PRU отметила замедление конверсии продаж среди некоторых клиентов из материкового Китая, приезжающих в Гонконг, что показывает: устойчивость роста не означает, что все каналы работают бесперебойно.

Были ли понижены прогнозы руководства и JPMorgan?

  • AIA подтвердила, что годовая операционная прибыль после уплаты налогов (OPAT) превысит ориентир; FWD подтвердила ориентир роста нового бизнеса и OPAT на уровне средних значений подросткового диапазона процентов. На этом основании JPMorgan сохранил прогнозы NBV на FY26, ожидая годового роста AIA и FWD на 12% и 16% соответственно в 4Q26.
  • На FY27 JPMorgan прогнозирует рост NBV AIA на 16% в годовом исчислении, а FWD — на 11%; банк заявил, что пока не ожидает понижения консенсусных прогнозов роста в ближайшее время. JPMorgan сохранил рекомендации «выше рынка» для обеих компаний.

Какие факторы могут поддержать результаты к концу года?

  • Доходность казначейских облигаций США со сроком погашения 10 лет составляла 4,82%, что на 41 базисных пункта ниже уровня, зафиксированного в сентябре 2026 года. JPMorgan считает, что снижение долгосрочных ставок благоприятно для прибыли страховщиков, CSM и капитала платежеспособности; ослабление доллара США к азиатским валютам также может улучшить соответствующие финансовые показатели.
  • В сценарии снижения процентных ставок на 50 базисных пунктов и обесценения доллара США к азиатским валютам на 5% чувствительность CSM AIA соответствует увеличению примерно на 1% и 3% соответственно. Это отражает ее подверженность рискам по полисам в долларах США и балансу, а также показывает, что изменения валютных курсов и процентных ставок — важные условия при оценке поддержки к концу года.
  • JPMorgan также назвал потенциальными катализаторами к концу года стабильное генерирование денежных средств, нормализацию продаж бизнеса AIA China и обновления по бизнесу в Индии, а также восстановление бизнеса FWD в Таиланде.