Почему результаты третьего квартала немного превысили ожидания Goldman Sachs?

  • EBITDA PetroChina за третий квартал составила 126,1 млрд юаней, что на 2% выше прогноза Goldman Sachs, но ниже 134,5 млрд юаней во втором квартале; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 51,8 млрд юаней, на 9% выше прогноза банка.
  • Главным источником положительного отклонения от прогноза стала переработка: ее объем в третьем квартале практически не изменился в годовом выражении, тогда как ранее Goldman Sachs ожидал снижения на 9%; прибыль от переработки до вычета процентов и налогов составила 2.7 доллара на баррель, превысив прогнозируемый банком убыток в 1.8 доллара на баррель.
  • Результаты сегментов различались: EBITDA сегмента разведки и добычи за третий квартал составила 97,2 млрд юаней, что на 6,6 млрд юаней ниже прогноза Goldman Sachs; показатель сегмента переработки и химической продукции составил 16,3 млрд юаней, на 10,2 млрд юаней выше прогноза.

Как сильный денежный поток связан с темпами капитальных затрат?

  • Свободный денежный поток за первые три квартала уже достиг 118% годового прогноза Goldman Sachs, что выше исторического среднего показателя 112% за аналогичный период; капитальные затраты за тот же период составили 55% от годового допущения банка, ниже исторического показателя 62% за аналогичный период.
  • Сравнительно медленное освоение капитальных затрат — важный контекст для понимания денежных показателей за первые три квартала. Goldman Sachs ожидает, что компания сохранит сильный денежный поток, исходя из цены нефти Brent в 80 долларов за баррель в 2027 году и 75 долларов за баррель в долгосрочной перспективе.
  • Согласно базовому сценарию Goldman Sachs, денежный поток компании по-прежнему сможет покрыть предусмотренные банком капитальные затраты и дивиденды, даже если цена нефти Brent опустится ниже 60 долларов за баррель. Цены на нефть ниже ожидаемых и усиление конкуренции на мировом рынке природного газа входят в число рисков снижения, указанных банком.

Почему Goldman Sachs сохраняет рекомендацию «покупать»?

  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» для H- и A-акций PetroChina, считая, что поддержкой служат способность денежного потока покрывать расходы и оценка компании. Банк прогнозирует доходность свободного денежного потока на уровне 11% в 2027 году.
  • По оценке Goldman Sachs, отношение стоимости предприятия к денежному потоку с поправкой на долг компании в 2027 году составляет 3.8, что ниже среднего показателя мировых аналогов в 5.8; банк считает, что текущая цена H-акций отражает долгосрочную цену нефти около 60 долларов за баррель.
  • Goldman Sachs установил целевые цены на 12 месяцев для H- и A-акций на уровне 12.10 гонконгских долларов и 15.50 юаня соответственно.