В чём сильные и слабые стороны отчётности Apple?

  • Выручка Apple за четвёртый финансовый квартал, завершившийся в сентябре 2026 года, составила 114,5 млрд долларов, увеличившись на 11,7% год к году и превысив консенсус-прогноз Bloomberg в 113,3 млрд долларов. Прибыль на акцию составила 2.11 доллара, также превысив прогноз в 2.00 доллара.
  • Выручка от iPhone и Mac выросла на 17% и 24% год к году соответственно, а выручка от услуг — на 10%. Однако выручка от iPad снизилась на 10%, а от носимых устройств, товаров для дома и аксессуаров — на 8%. Выручка в регионе Большого Китая выросла на 21% год к году, но осталась ниже консенсус-прогноза.
  • Apple ожидает роста общей выручки на 7%–10% год к году в квартале, заканчивающемся в декабре, и роста выручки от услуг на 8%–9%. По мнению Nomura, рост выручки от iPhone и Mac был обусловлен главным образом повышением цен и сдвигом в сторону более дорогих продуктов и не обязательно сопровождался ростом поставок.

Как подорожание памяти одновременно давит на маржу и продажи?

  • Общая валовая маржа за квартал, завершившийся в сентябре, составила 47,9%, снизившись на 2.2 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Валовая маржа продуктов упала до 37,2%, или на 2.9 процентного пункта за квартал; руководство объяснило это главным образом ростом стоимости памяти. Валовая маржа услуг выросла на 0.3 процентного пункта за квартал до 76%.
  • Apple прогнозирует валовую маржу в диапазоне 45%–46% за квартал, заканчивающийся в декабре, ожидая дальнейшего роста стоимости памяти и ослабления защитного эффекта переходящих запасов. По расчётам Nomura, даже после исключения выгоды от возврата пошлин за квартал, завершившийся в сентябре, середина прогнозного диапазона подразумевает снижение валовой маржи на 1.4 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Перенос затрат в отпускные цены также может сократить продажи. По данным IDC, после повышения цен Apple в середине 2026 года поставки Mac в квартале, завершившемся в сентябре, снизились на 11,3% год к году. Nomura ожидает, что чувствительность к ценам также повлияет на iPhone в квартале, заканчивающемся в декабре, после повышения цен в сентябре.

Почему Nomura снизила прогнозы производства устройств?

  • Nomura снизила прогноз производства iPhone за календарный 2026 год с 260 млн до 254,4 млн штук, что всё ещё предполагает рост на 5,6% год к году. Первый прогноз на 2027 год составляет 250 млн штук, что на 1,7% меньше год к году.
  • Банк ожидает снижения производства iPhone на 13,5% год к году в первой половине 2027 года: некоторые премиальные модели были произведены досрочно во второй половине 2026 года, а высокие затраты обусловили более осторожный подход к производству младших моделей. Если подготовка новых моделей пройдёт успешно, производство во второй половине года может вырасти на 7,5% год к году.
  • Что касается MacBook, Nomura снизила прогноз производства на 2026 год с 30 млн до 25,5 млн штук и ожидает сохранения этого уровня в 2027 году. Прогноз по iPad на 2026 год снижен с 44 млн до 40 млн штук; в 2027 году ожидается дальнейшее снижение.
  • Nomura ожидает, что в первой половине 2027 года выручка поставщиков Apple от компании в целом сократится двузначными темпами год к году. Среди причин — высокая база из-за заблаговременного формирования запасов в том же периоде прошлого года, умеренный спрос на новые премиальные iPhone и опасения за спрос на фоне роста стоимости памяти.

Что смягчит давление на цепочку снабжения и даст возможность восстановления во второй половине года?

  • Apple планирует ослабить давление за счёт снижения стоимости некоторых компонентов, не относящихся к памяти. Nomura считает, что давление на цены окажет ограниченное влияние на поставщиков, которых она отслеживает: некоторые компании уже перенаправили ресурсы в новые направления, такие как ИИ, и менее склонны наращивать вложения, связанные с Apple, благодаря чему их переговорные позиции улучшились.
  • Nomura более оптимистично оценивает поставщиков, которые вышли в сферу ИИ или новые направления бизнеса либо могут выиграть от улучшения характеристик премиальных iPhone во второй половине 2027 года. Например, банк ожидает, что бизнес плат для оптических модулей ИИ внесёт вклад в результаты ZDT и Compeq, а ограниченное предложение печатных плат и фольгированных медью ламинатов для ИИ также укрепляет переговорные позиции обеих компаний при установлении цен на печатные платы.
  • Восстановление производства во второй половине года зависит от готовности новых моделей. Nomura предполагает, что Apple готовит несколько премиальных и складных моделей, но также указывает на сложности со стоимостью, производством и выходом годной продукции для новой архитектуры юбилейной модели. Пока трудно определить, выйдут ли все готовящиеся модели в 2027 году.