Как изменился рост AXT?

  • В третьем квартале 2026 года выручка AXT составила 73,4 млн долларов, увеличившись на 162,6% в годовом выражении. Выручка от подложек InP составила 54,3 млн долларов, увеличившись на 314% за год и на 76,9% за квартал, и стала основным источником роста.
  • Валовая рентабельность в третьем квартале выросла до 56%, увеличившись на 33.7 процентного пункта за год. Рост выручки снизил долю постоянных затрат, а улучшение структуры продукции также повысило валовую рентабельность.
  • Nomura ожидает, что в 2026 году на подложки InP придётся 70% общей выручки компании против 32% в 2025 году; среднегодовой темп роста выручки этого направления за 2026–2028 годы достигнет 134% главным образом благодаря расширению мощностей и повышению средней цены продажи.

Почему модернизация оптической связи увеличит спрос на подложки?

  • Подложки InP — исходный материал для производства оптических чипов. Nomura ожидает, что поставки оптических модулей 800G и 1.6T вырастут соответственно с 55 млн и 25,1 млн штук в 2026 году до 112 млн и 104,5 млн штук в 2028 году.
  • В более долгосрочной перспективе околокорпусная и совмещённая с корпусом оптика требуют более мощных лазеров. По оценке Nomura, площадь чипа мощного лазера непрерывного излучения для совмещённой с корпусом оптики может в 3–5 раз превышать площадь чипа лазера непрерывного излучения мощностью 70 мВт или лазера EML 100G, поэтому для него требуется больше подложек InP; однако высокая мощность также повышает требования к отсутствию дефектов материала и однородности обработки.
  • Даже с учётом расширения мощностей Nomura ожидает, что дефицит предложения оптических чипов для таких применений, как оптические модули 800G и выше, сократится с 17% в 2026 году до 7% в 2028 году. Причины включают расширение мощностей поставщиков, повышение эффективности производства и выхода годных крупных подложек.

Как AXT превращает отраслевой спрос в заказы?

  • Используемая AXT технология выращивания кристаллов VGF помогает контролировать дефекты и однородность; компания может производить подложки InP размером 6 дюймов. По мнению Nomura, сложности выращивания кристаллов и контроля выхода годных крупных подложек выгодны существующим ведущим поставщикам.
  • Клиенты зарезервировали мощности по соглашениям: Coherent внесла предоплату около 22,3 млн долларов по соглашению о мощностях по выпуску 6-дюймовых подложек InP на пекинском заводе; соглашение с Lumentum предусматривает до 87 млн долларов и действует до конца 2031 года. На конференции по итогам третьего квартала руководство сообщило, что портфель невыполненных заказов превысил 500 млн долларов против 100 млн долларов в апреле 2026 года.
  • Конкуренция также усиливается. Nomura ожидает, что доля новых китайских участников в мировых эффективных мощностях вырастет с 24% в 2026 году до 31% в 2028 году; Beijing Tongmei также должна запрашивать разрешение на каждую экспортную поставку подложек InP, что влияет на поставки за рубеж.

Какие финансовые ограничения стоят за прогнозом высокого роста?

  • Nomura ожидает роста выручки AXT с 222 млн долларов в 2026 году до 932 млн долларов в 2028 году, а чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию, — с 40 млн до 322 млн долларов. Прогноз поддерживают расширение мощностей, рост доли более высокомаржинальной продукции InP и эффект масштаба.
  • Однако Nomura осторожнее рынка в оценке цен и роста рентабельности: её прогнозы чистой прибыли на 2026 и 2027 годы ниже консенсуса Bloomberg на 30% и 25% соответственно.
  • Расширение мощностей также требует денежных средств. Nomura ожидает отрицательный свободный денежный поток в размере 27 млн и 10 млн долларов в 2026 и 2027 годах соответственно, а в 2028 году — положительный поток в размере 101 млн долларов. Усиление конкуренции может снизить цены продажи и рентабельность; среди рисков также названы экспортные лицензии и ход подготовки дочерней компании к биржевому размещению.
  • Nomura начала аналитическое покрытие AXT с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 90 долларов. Целевая цена основана на модели дисконтированных денежных потоков и соответствует 44.6 прогнозной прибыли за 2027 год.