Что обеспечило рост в третьем квартале и как изменилась маржа?

  • 30 октября YOFC сообщила, что выручка за третий квартал 2026 года составила 9,3 млрд юаней, а чистая прибыль — 3,2 млрд юаней, увеличившись на 139% и 1742% соответственно в годовом выражении. По мнению Nomura, высокий спрос со стороны центров обработки данных для ИИ и дефицит предложения привели к резкому росту цен на оптоволокно; улучшение структуры продукции также поддержало рост.
  • По сравнению с предыдущим кварталом выручка в третьем квартале выросла на 52%, но валовая маржа снизилась с 60,5% во втором квартале до 57,4%, или на 3.2 процентного пункта. Выручка увеличилась, тогда как валовая маржа не сохранилась на уровне предыдущего квартала.

Как бизнес, связанный с ИИ, изменит структуру выручки в будущем?

  • Продукция YOFC для передачи данных включает высокотехнологичное оптоволокно, в том числе многожильное и с полой сердцевиной, а также оптические компоненты, такие как разъёмы MPO. Nomura прогнозирует среднегодовой темп роста выручки от продукции для сетей ИИ в 57% за период с 2026 по 2028 год, в том числе 66% для оптоволокна и оптических кабелей для ИИ.
  • По прогнозу Nomura, доля выручки от сетей ИИ в общей выручке компании вырастет с 19% в 2025 году до 42% в 2028 году; в 2026 и 2027 годах она составит 30% и 38% соответственно. Рост доли высокотехнологичной продукции — одна из причин, по которым банк ожидает улучшения общей валовой маржи.
  • На традиционном телекоммуникационном рынке, по мнению Nomura, ограниченные мощности по производству оптоволоконных преформ обусловили заметный рост спотовых цен с четвёртого квартала 2025 года; рост цены тендера China Mobile на оптический кабель на 2026/27 годы также отражает дефицит предложения. Ожидается, что повышение цен частично компенсирует снижение объёма спроса и поддержит валовую маржу.

Почему прогноз прибыли повышен сильнее, чем прогноз выручки?

  • Nomura повысил прогноз выручки на 2026–2027 годы на 2%–6% из-за роста спроса на высокотехнологичную продукцию. С учётом увеличения доли выручки от сетей ИИ и роста цен банк также повысил прогноз валовой маржи на 2026–2028 годы на 11.2–11.5 процентного пункта, что привело к повышению прогноза чистой прибыли за тот же период на 40%–58%.
  • Например, на 2026 год банк прогнозирует выручку в размере 29,755 млрд юаней, что на 6% выше прежнего прогноза; прогноз валовой маржи повышен с 38,3% до 49,9%, а прогноз чистой прибыли — с 5,041 млрд юаней до 7,987 млрд юаней.
  • Nomura более оптимистично оценивает расширение бизнеса, связанного с ИИ; его прогноз выручки на 2026–2028 годы на 12%–28% выше рыночного консенсуса Bloomberg. Благодаря росту цен и высокотехнологичной продукции прогноз чистой прибыли банка на 5%–15% выше консенсуса.

Почему целевая цена снижена, несмотря на повышение прогноза прибыли?

  • Nomura сохранил рекомендацию «покупать», но снизил целевую цену с 266 до 167 гонконгских долларов. Новая целевая цена основана на прогнозе прибыли на акцию за 2027 год в размере 14.41 юаня и коэффициенте цена/прибыль 10; ранее использовался оценочный мультипликатор 23.7, а новый соответствует медианному коэффициенту цена/прибыль китайских компаний в области коммуникационных технологий с акциями класса H.
  • На дату отчёта акции YOFC за предыдущие шесть месяцев упали на 53,5%, а индекс Hang Seng за тот же период снизился на 10,2%. Nomura считает, что опасения рынка по поводу избытка предложения уже отразились в недавней слабости котировок.
  • Оценка цен по-прежнему зависит от ограничений предложения: Nomura отмечает, что рыночные цены могут снизиться, если производители оптоволокна или преформ будут наращивать мощности быстрее, чем ожидалось; более слабый, чем ожидалось, спрос китайских телекоммуникационных операторов на оптоволокно или более медленное расширение бизнеса сетей ИИ также повлияют на оценку банка.