За счет чего рост и валовая маржа в третьем квартале превысили ожидания?

  • Выручка CHPT в третьем квартале 2026 года составила 1,905 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 16% по сравнению с предыдущим кварталом и на 53% в годовом выражении, что в целом соответствует прогнозу Nomura в 1,913 млрд новых тайваньских долларов.
  • Валовая маржа составила 57,3%, превысив прогноз Nomura в 54,0%; одной из причин стал перенос поставок плат для испытаний на приработку с низкой валовой маржой на сентябрь. Nomura ожидает, что эта продукция будет постепенно снижать валовую маржу начиная с четвертого квартала.
  • Операционные расходы оказались немного выше ожиданий, компенсировав часть улучшения за счет валовой маржи. Прибыль на акцию составила 16.75 новых тайваньских долларов, что в целом соответствует прогнозу Nomura в 16.39 новых тайваньских долларов.

Как новые проекты поддержат будущий рост?

  • В инженерной валидации и получении заказов по ключевым проектам зондовых карт для ИИ и систем помощи водителю достигнут прогресс; проект CPU поставщика облачных услуг также продвинулся, и первые поставки для валидации ожидаются в ближайшее время. Компания планирует начать массовое производство по этому проекту CPU в 2027 году.
  • CHPT намерена увеличить долю выручки от комплексных решений для зондовых карт до 30%. От инженерной валидации до массового производства проходит около двух кварталов; Nomura полагает, что, если компания сможет предоставлять комплексные решения для проектов ИИ и высокопроизводительных вычислений, у нее появится возможность получить больше тестовых позиций.
  • Расширение мощностей идет по плану: цель — в первом квартале 2027 года достичь уровня, втрое превышающего показатель на конец 2025 года.

Чем различаются сроки поставок по проектам процессоров?

  • В рамках проекта процессора текущего поколения крупного поставщика облачных услуг CHPT начала поставлять платы для испытаний на приработку и платы для тестирования на системном уровне, тогда как поставки плат для тестирования пластин и финального тестирования в основном завершены.
  • Проект следующего поколения остается на стадиях проектирования и внедрения нового продукта; поставки образцов для инженерной валидации запланированы на первый квартал 2027 года, а сроки массового производства пока неопределенны. Компания считает себя единственным поставщиком нагрузочных плат следующего поколения, но поставщики плат для тестирования на системном уровне и испытаний на приработку еще не определены.

Почему прогноз выручки и прогнозы прибыли не были повышены одновременно?

  • Руководство прогнозирует рост выручки в 2027 году примерно на 50% в годовом выражении и более быстрый рост прибыли на акцию; однако выручка первого квартала 2027 года, как ожидается, будет близка к уровню второго полугодия 2026 года и может оказаться ниже консенсус-прогноза Bloomberg, предполагающего рост на 5%–10% относительно предыдущего квартала. Nomura связывает замедление с темпами и сроками поставок и сокращением числа рабочих дней, а не с ослаблением базового спроса.
  • Nomura прогнозирует выручку в размере 11,45 млрд новых тайваньских долларов в 2027 году, что на 58,4% выше год к году; в 2028 году — 17,003 млрд новых тайваньских долларов, рост на 48,5% год к году. Компания также прогнозирует операционные расходы на уровне 20%–25% выручки в 2027 году.
  • Несмотря на улучшение ожиданий по валовой марже, Nomura после учета прогноза расходов снизила прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы примерно на 2%–6%. Прогноз на 2027 год снижен до 109.53 новых тайваньских долларов, ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 120.31 новых тайваньских долларов.

Почему целевая цена выросла, несмотря на снижение прогнозов прибыли?

  • В связи с ростом активности по проектам поставщиков облачных услуг Nomura укрепилась в уверенности, что CHPT способна предоставлять комплексные решения. Банк повысил целевой мультипликатор цены к прибыли с 20 до 28 и применил его к средней прогнозной прибыли на акцию за 2027–2028 годы, получив целевую цену 4000 новых тайваньских долларов; рекомендация «покупать» сохранена.
  • По сравнению с ценой закрытия 3200 новых тайваньских долларов на 28 октября 2026 года целевая цена предполагает потенциал роста на 25%. По мнению Nomura, дальнейшее повышение оценки зависит от исполнения проектов; основные риски снижения — ослабление спроса, потеря доли рынка из-за конкуренции и более медленное, чем ожидалось, продвижение комплексных решений.