Почему прибыль достигла рекорда, несмотря на давление затрат?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Rianlon составила 1,66 млрд юаней, увеличившись на 10% год к году и соответствовав прогнозу Goldman Sachs. Чистая прибыль достигла 177 млн юаней, увеличившись на 18% год к году и на 7% квартал к кварталу. Это квартальный рекорд и результат на 4% выше прогноза Goldman Sachs.
  • Превышение прогноза прибыли было обусловлено главным образом валовой маржой: общая валовая маржа компании составила 24,7%, увеличившись на 2.7 процентного пункта год к году и превысив прогноз Goldman Sachs на 1.7 процентного пункта. Улучшение структуры продукции и географии продаж, эффективный перенос затрат в цены и восстановление маржи присадок для смазочных материалов компенсировали давление, в том числе рост цен на сырье.
  • Расходы и валютные курсы по-прежнему сдерживают результаты. Операционные расходы в третьем квартале выросли на 40% год к году до 195 млн юаней, главным образом из-за увеличения расходов на исследования и разработки. Валютные убытки за первые три квартала составили 82 млн юаней, в том числе 18 млн юаней в третьем квартале.

Чем различается качество роста двух основных направлений бизнеса?

  • Выручка от стабилизаторов для полимерных материалов в третьем квартале составила 1,28 млрд юаней, увеличившись на 7% год к году, но снизившись с пика второго квартала. Ранее некоторые клиенты заранее закупили продукцию, и в третьем квартале объем поставок вернулся к нормальному уровню. Улучшение географической и продуктовой структуры смягчило влияние снижения объема продаж на выручку.
  • Валовая маржа этого направления в третьем квартале составила 26,7%, увеличившись на 2.8 процентного пункта год к году и практически не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом. Перенос затрат в цены и улучшение структуры продукции помогли сохранить маржу при росте цен на нефть, хотя цены корректировались с некоторым запаздыванием.
  • Выручка от присадок для смазочных материалов составила 381 млн юаней, увеличившись на 21% год к году главным образом благодаря росту объема продаж смесевых продуктов и продаж на зарубежных рынках. Валовая маржа выросла до 17,9%, увеличившись на 2.8 процентного пункта год к году. Доля экспортной выручки выросла с 25% в первом полугодии до 39% в третьем квартале.

Какие условия необходимы для роста продаж присадок и зарубежных мощностей?

  • Руководство считает, что ранее поставленная цель отгрузить 80 тыс. тонн присадок для смазочных материалов в 2026 году теперь находится под угрозой. Если текущие дорожные и судовые испытания приведут к коммерческим заказам, объем продаж все еще может вырасти примерно на 30% в 2027 году.
  • Руководство ожидает дальнейшего восстановления валовой маржи этого направления с уровня 17,9% в третьем квартале с потенциалом достижения 19%–20% в 2027 году.
  • Строительство завода первой очереди в Малайзии планируется завершить к концу 2026 года, а пробное производство начать в 2027 году. Руководство ожидает, что после наращивания производства завод внесет вклад в выручку и часть прибыли в 2027 году; размер вклада зависит от хода наладки и наращивания производства.

Почему Goldman Sachs снизил прогнозы прибыли, но сохранил целевую цену?

  • Goldman Sachs снизил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы на 3%–6%, сославшись на более медленное, чем ожидалось, наращивание объемов присадок для смазочных материалов, рост операционных расходов и валютное давление. Более устойчивая маржа прибыли на единицу у большинства продуктов частично компенсировала эти факторы.
  • Чистый приток денежных средств от операционной деятельности компании в третьем квартале составил 189 млн юаней, сократившись на 44% год к году. Капитальные затраты составили 185 млн юаней, а свободный денежный поток — лишь 4 млн юаней.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену на 12 месяцев в размере 60 юаней за акцию, одновременно перенесув дату оценки с середины 2027 года на конец 2027 года.