Почему чистая прибыль выросла на 55%, а выручка — лишь на 2%?

  • В третьем квартале 2026 года выручка компании составила 988 млн юаней, увеличившись на 2% в годовом и на 9% в квартальном выражении; рост сегмента полупроводниковых материалов был компенсирован продажей части бизнеса расходных материалов для печати. Чистая прибыль составила 322 млн юаней, увеличившись на 55% в годовом выражении.
  • Выручка от полупроводниковых материалов за квартал выросла на 17% в годовом выражении и составила 70% выручки компании против 57% в 2025 году. Выручка от полировальных подложек CMP выросла на 22%, а от полировальных и чистящих жидкостей — на 65%.
  • Смещение структуры выручки в сторону полупроводниковых материалов и собственное снабжение сырьём повысили валовую маржу компании за квартал на 8.7 процентного пункта в годовом выражении до 62,3%. Без учёта проданного бизнеса печати Nomura оценивает рост чистой прибыли в годовом выражении примерно в 79%.

Как полировальные подложки CMP и фоторезисты могут поддержать дальнейший рост?

  • Руководство сообщило, что отгрузки полировальных подложек CMP в октябре достигли месячного рекорда примерно в 55 тыс. штук и, как ожидается, продолжат расти с ноября по декабрь. Текущая годовая мощность по выпуску жёстких подложек составляет 600 тыс. штук; Nomura ожидает её увеличения до 700 тыс. штук к концу 2026 года.
  • Второй завод строится; Nomura ожидает запуска производства во второй половине 2027 года, когда общая годовая мощность превысит 1,3 млн штук. Дополнительные мощности создают пространство для роста отгрузок, а их вклад также зависит от наращивания производства на линиях клиентов.
  • Фоторезисты уже начали приносить выручку, которая в третьем квартале составила 10,25 млн юаней; вторая производственная линия была завершена в первом квартале 2026 года и наращивает выпуск при целевой годовой мощности 300 тонн. Nomura учитывает рост объёма продаж фоторезистов в оценке перспектив роста, одновременно предупреждая, что конвертация заказов на ArF и KrF может оказаться медленнее ожидаемой.

Почему материалы для дисплеев создают неопределённость для результатов?

  • Загрузка мощностей производителей панелей на последующих этапах цепочки низкая, а выручка от материалов для дисплеев в третьем квартале снизилась на 25% в годовом выражении; Nomura ожидает сохранения этого давления в четвёртом квартале.
  • Nomura ожидает, что китайские производственные линии поколения G8.6 будут способствовать восстановлению сегмента материалов для дисплеев с 2027 года: одна линия G8.6 потребляет примерно в 2.2–2.4 раза больше материалов, чем линия G6. Поэтому сроки и масштабы восстановления связаны с продвижением производственных линий на последующих этапах цепочки.

Какие прогнозы прибыли и оценки повысила Nomura?

  • Прогноз руководства компании по чистой прибыли на 2026 год составляет от 1,1 млрд до 1,2 млрд юаней; Nomura прогнозирует 1,167 млрд юаней и ожидает роста выручки от полупроводниковых материалов в годовом выражении на 35% и 34% в 2026 и 2027 годах соответственно.
  • Учитывая перспективы выручки от наращивания мощностей и новых продуктов, Nomura повысила прогнозы прибыли на 2027 и 2028 годы примерно на 2% и 1% соответственно. Прогноз чистой прибыли на 2027 год составляет 1,446 млрд юаней против прежнего прогноза примерно в 1,414 млрд юаней.
  • Nomura сохранила рекомендацию «покупать» и повысила целевую цену с 104 до 105 юаней, исходя из прогноза прибыли на акцию на 2027 год в размере 1.50 юаня и целевого коэффициента цена/прибыль на уровне 70. Банк также предупредил, что более медленное, чем ожидалось, наращивание мощностей ключевыми клиентами и проблемы с гудвилом или интеграцией, связанные с приобретением бизнеса литиевых материалов, могут повлиять на достижение целевой цены.