Почему сильный рост по-прежнему беспокоит Citi?

  • Реальный ВВП США в третьем квартале вырос на 3,4% по сравнению с предыдущим кварталом в пересчете на годовые темпы, инвестиции бизнеса внесли 3.3 процентного пункта, а конечный внутренний спрос частного сектора вырос на 5%. Однако ВВП вырос на 2,1% в годовом выражении; Citi считает этот показатель более близким к потенциальным темпам роста экономики.
  • По оценке Citi, в последние кварталы инвестиции, связанные с ИИ, вносили в рост в среднем почти 1 процентный пункт. Если эти инвестиции сократятся, экономический рост может упасть до нуля или стать отрицательным. За последние две недели обеспокоенность инвесторов отдачей от расходов на ИИ усилилась, а рынок также вновь заложил в цены сценарий замедления роста.
  • Значительная часть технологических товаров для создания инфраструктуры ИИ зависит от импорта, а расширение торгового дефицита сдерживает рост ВВП. Citi отмечает, что если в будущем инвестиции в ИИ замедлятся, снижение импорта с высоких уровней, в свою очередь, может поддержать ВВП.

Как меняется экономическая динамика за пределами инвестиций в ИИ?

  • Ранее потребление оставалось устойчивым при замедлении роста реальных доходов, но в сентябре реальные потребительские расходы не изменились по сравнению с предыдущим месяцем. Citi ожидает, что рост реального ВВП к предыдущему кварталу в пересчете на годовые темпы замедлится с 3,4% в третьем квартале до 1,5% в четвертом.
  • Строительство дата-центров в последнее время поддерживало частные расходы на нежилое строительство, но Citi считает, что высокие ставки могут продолжить сдерживать инвестиции в строительство за пределами ИИ. В жилищном секторе число разрешений на строительство индивидуальных домов продолжило снижаться, а уверенность застройщиков оставалась слабой.
  • Обрабатывающая промышленность также выиграла от развития инфраструктуры ИИ и налоговых стимулов для инвестиций бизнеса. Citi ожидает, что инвестиционная активность в сфере ИИ останется сильной в 2027 году, но темпы ее роста могут замедлиться, а поддержка со стороны налоговых стимулов также ослабнет.

Почему ФРС может сменить курс после повышения ставки?

  • На заседании в октябре ФРС сохранила ставку без изменений. Председатель Warsh считает, что экономика не перегрета, а рост производительности означает, что более сильный рост не обязательно ведет к инфляции; он также заявил, что финансовые условия ужесточились, но пока не стали ограничительными. На этом основании Citi полагает, что руководители ФРС по-прежнему рассматривают дальнейшее повышение ставки, но не спешат с ним.
  • Базовый сценарий Citi предусматривает повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре и начало ее снижения с середины 2027 года; если акции продолжат падать или данные об экономической активности ухудшатся, ФРС может приостановить повышение ставки в декабре, и следующим шагом с большей вероятностью станет снижение.
  • Инфляция по-прежнему ограничивает выбор политики: базовый индекс цен PCE в сентябре вырос на 0,32% за месяц и на 3,1% за год. Citi ожидает замедления базовой инфляции в четвертом квартале, но данные за предыдущие два месяца превысили ожидания, и руководителям ФРС, возможно, потребуется больше данных о замедлении, чтобы убедиться в своевременном возвращении инфляции к цели.

Какие ориентиры для политики дадут данные о занятости?

  • Citi ожидает увеличения числа занятых вне сельского хозяйства на 65 тыс. человек в октябре, что выше показателя 29 тыс. человек в сентябре и медианного прогноза опроса в 55 тыс. человек; уровень безработицы, по прогнозу, останется на отметке 4,2%. Однако банк считает, что замедление роста населения и низкие темпы найма в целом смещают среднесрочные риски для занятости в сторону ухудшения.
  • Число публикаций вакансий в последнее время в целом остается стабильным, а занятость в сфере временных услуг после роста в первом полугодии в последние месяцы стабилизировалась и немного снизилась. Citi считает, что если финансовые условия продолжат ужесточаться, рынок труда может вновь заметнее ослабнуть в первой половине 2027 года.
  • Сигналы рынка труда противоречивы: такие показатели, как число продолжающих получать пособие по безработице, указывают на возможное снижение уровня безработицы, тогда как сообщения потребителей о трудностях с поиском работы и слабые продажи малого бизнеса указывают на возможное повторное повышение.