Чем выделились результаты за квартал, закончившийся в сентябре?

  • Выручка Apple за квартал, закончившийся в сентябре, составила 114,5 млрд долларов, увеличившись на 11,7% год к году и превысив как прежний прогноз компании в 9%–11%, так и ожидания рынка в 113,4 млрд долларов. Прибыль на акцию составила 2.10 доллара, превысив рыночный прогноз FactSet в 1.99 доллара; она включала выгоду в размере 0.05 доллара от возврата пошлин.
  • Выручка от iPhone выросла на 17,5% год к году до 57,6 млрд долларов, а от Mac — на 23,7% до 10,8 млрд долларов; оба показателя превысили ожидания рынка. Выручка от iPad снизилась на 10,4% до 6,2 млрд долларов, а от направления, включающего носимые устройства, — на 7,9% до 8,3 млрд долларов; оба показателя оказались ниже ожиданий рынка.
  • Общая валовая рентабельность составила 47,9%, превысив ожидавшиеся рынком 47,5%; без учета выгоды от возврата пошлин примерно в 1 процентный пункт общая валовая рентабельность и валовая рентабельность продуктов снизились примерно на 1 процентный пункт к предыдущему кварталу, главным образом из-за роста стоимости памяти.

Почему в квартале, заканчивающемся в декабре, рост выручки сочетается с давлением на валовую рентабельность?

  • Руководство Apple ожидает роста общей выручки на 7%–10% год к году в квартале, заканчивающемся в декабре. По мнению Citi, прогноз неоднозначен по сравнению с ожиданиями рынка: выручка от продуктов выше, но рост сервисов и общая валовая рентабельность ниже.
  • Руководство ожидает общую валовую рентабельность на уровне 45%–46%, ниже показателя 46,9% за квартал, закончившийся в сентябре, без учета возврата пошлин. Снижение к предыдущему кварталу главным образом связано с ростом стоимости памяти; расходы на облачный инференс Siri AI и отложенное признание выручки от оборудования вследствие включения большего числа расширенных функций также создадут давление.
  • Повышение цен на Mac, iPad и iPhone, перенесенные запасы и снижение стоимости компонентов, не относящихся к памяти, могут частично компенсировать рост цен на память, но смягчающее влияние перенесенных запасов, как ожидается, со временем ослабнет. Citi ожидает, что давление со стороны стоимости памяти сохранится и после квартала, заканчивающегося в декабре.

Почему рост сервисов продолжает замедляться?

  • Выручка от сервисов за квартал, закончившийся в сентябре, составила 31,6 млрд долларов, увеличившись на 9,8% год к году и совпав с ожиданиями рынка, но темп роста был ниже показателя 12% за квартал, закончившийся в июне. Руководство ожидает роста выручки от сервисов на 8%–9% год к году в квартале, заканчивающемся в декабре.
  • Среди факторов замедления — неблагоприятное влияние валютных курсов, снижение доходов от лицензирования третьим сторонам, слабость мобильных игр, а также сохраняющееся влияние изменений бизнес-модели App Store и транзакций по внешним ссылкам в США. По ожиданиям руководства, негативное влияние валютных курсов в квартале, заканчивающемся в декабре, увеличится примерно на 0.5 процентного пункта по сравнению с кварталом, закончившимся в сентябре.
  • Citi снизил прогноз выручки от сервисов на 2027 финансовый год с 138,7 млрд до 135,9 млрд долларов, ожидая роста на 10,2% год к году; одновременно банк повысил прогноз общей выручки за тот же период до 537 млрд долларов, но снизил прогноз валовой рентабельности с 47,6% до 46,7%.

Как соотнести ограничения поставок и долгосрочную оценку?

  • Ограниченные поставки памяти и чипов, изготовленных по передовым техпроцессам, сдерживали производство iPhone, Mac и iPad в квартале, закончившемся в сентябре. По словам руководства, переход большего числа продуктов на техпроцесс 2 нанометра помогает ослабить ограничения передовых техпроцессов, но поставки памяти по-прежнему сдерживают главным образом Mac и iPad; обязательства Apple по закупкам для производства за квартал выросли на 33 млрд долларов по сравнению с предыдущим кварталом для обеспечения поставок.
  • Citi позитивно оценивает возможности Apple повышать вовлеченность пользователей и монетизацию за счет базы пользователей устройств, сторонних приложений и партнеров, а также собственных сервисов. Руководство также ожидает, что локальные функции ИИ помогут стимулировать обновление устройств и создадут возможности для использования таких сервисов, как iCloud+.
  • Citi снизил прогноз прибыли на акцию на 2027 финансовый год с 9.73 до 9.67 доллара, сохранив рекомендацию «покупать» и целевую цену 365 долларов; целевая цена основана на коэффициенте цена/прибыль в 33 раза от прогноза прибыли на акцию на 2028 финансовый год.