Насколько замедлился рост выручки?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Eastroc Beverage составила 6,15 млрд юаней, увеличившись на 0,8% в годовом выражении; чистая прибыль составила 1,28 млрд юаней, снизившись на 7,8%. Результаты оказались ниже ожиданий Goldman Sachs и рынка.
  • Регулярная чистая прибыль составила 1,25 млрд юаней, снизившись на 1,3% в годовом выражении. Разница с темпом снижения чистой прибыли главным образом связана с высокой базой доходов от изменения справедливой стоимости за аналогичный период 2025 года.

Какие продукты сдерживали рост и смогут ли чайные напитки его поддержать?

  • Выручка от основного энергетического напитка снизилась на 9% в годовом выражении. По мнению Goldman Sachs, возможные причины включают сокращение запасов в каналах продаж, замедление категории из-за погодных условий и слабой строительной активности, а также перераспределение ресурсов компанией в рамках стратегии «1+6».
  • Продажи Bushuila остались на уровне прошлого года под влиянием неблагоприятной погоды и низкой мобильности населения; продажи других напитков, кроме чая, выросли на 17% в годовом выражении, замедлившись с 28% во втором квартале.
  • Чайные напитки оставались главным двигателем роста: продажи в третьем квартале выросли на 145% в годовом выражении до 580 млн юаней, составив более 9% общих продаж. Фруктовый чай и чай без сахара были представлены примерно в 3 млн и 2 млн торговых точках соответственно.

Почему основная операционная прибыль выросла, а чистая прибыль снизилась?

  • Основная операционная прибыль в третьем квартале выросла на 6% в годовом выражении, а основная операционная рентабельность повысилась на 1.4 процентного пункта до 27,5%. Снижение расходов на продажи и небольшое улучшение валовой рентабельности в совокупности компенсировали влияние роста административных расходов.
  • Валовая рентабельность составила 45,7%, увеличившись на 0.5 процентного пункта в годовом выражении, но оказалась ниже ожиданий Goldman Sachs. Компания зафиксировала закупочную стоимость PET примерно на уровне 6000 юаней за тонну до конца 2026 года; ослабление эффекта распределения затрат вследствие замедления продаж основных продуктов могло частично нивелировать выгоду.
  • После предварительных расходов на маркетинг и морозильное оборудование в первом полугодии и во втором квартале расходы на продажи в третьем квартале снизились на 11% в годовом выражении. Их доля сократилась до 13,4%, на 1.8 процентного пункта ниже годом ранее и на 1.2 процентного пункта ниже прогноза Goldman Sachs.
  • Чистая рентабельность снизилась на 1.9 процентного пункта в годовом выражении; на неё также повлияли рост валютных убытков, сокращение доходов от изменения справедливой стоимости и повышение эффективной налоговой ставки.

Что изменилось в денежном потоке и приоритетах на четвёртый квартал?

  • Денежные поступления от продаж в третьем квартале выросли на 2% в годовом выражении до 6,9 млрд юаней, но операционный денежный поток сократился на 25% до 1,05 млрд юаней; на конец третьего квартала авансы клиентов и обязательства по договорам выросли на 43% в годовом выражении до 5,1 млрд юаней.
  • Goldman Sachs ожидает, что в четвёртом квартале компания отдаст приоритет поддержанию здорового уровня запасов в каналах продаж, изменению упаковки Bushuila и разработке продуктов, а не росту отгрузок. Улучшение погоды способствовало восстановлению розничных продаж энергетических напитков в начале октября, однако замена старой упаковки в каналах продаж, как ожидается, увеличит расходы на каналы продаж и логистику в четвёртом квартале.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену на срок 12 месяцев в размере 143.3 юаней, исходя из прогнозного отношения цены к прибыли за 2027 год на уровне 21 и дисконтирования к середине 2027 года.