Почему результаты третьего квартала продолжили ухудшаться?

  • У китайских компаний, производящих потребительские товары длительного пользования и входящих в охват Goldman Sachs, средневзвешенные выручка и прибыль в третьем квартале 2026 года снизились в годовом исчислении на 5% и 11% соответственно; во втором квартале выручка не изменилась, а прибыль снизилась на 6%. Внутренний спрос ослаб, затраты на ресурсы выросли, а слабый спрос также ограничил способность компаний перекладывать издержки на потребителей.
  • Валовая маржа компаний, входящих в охват, в среднем снизилась в третьем квартале на 2 процентных пунктов в годовом исчислении, тогда как во втором квартале она выросла на 0.6 процентных пункта. Снижение в сегменте мебели на заказ достигло 5.7 процентных пунктов — это самый большой спад среди подсегментов.

Почему рост за рубежом увеличил разрыв между компаниями?

  • В третьем квартале рост зарубежной выручки по-прежнему опережал внутренний, и разрыв увеличился. Особенно заметным был рост за рубежом в сегментах роботов-пылесосов и бытовых систем хранения энергии: по мере увеличения проникновения продукции китайские компании также завоевывали долю рынка.
  • По мнению Goldman Sachs, Roborock и Anker выиграли благодаря глобально конкурентоспособной продукции и способности быстро корректировать производственные затраты и отпускные цены. Напротив, Ninebot испытывала более сильное давление на валовую маржу из-за более длительного цикла обновления продукции, а Ecovacs — из-за меньшей гибкости цепочки поставок.
  • Сегмент мебели на заказ, тесно связанный с внутренним рынком нового жилья, показал слабые результаты. Среди крупных производителей бытовой техники Midea зафиксировала наименьшее снижение выручки и операционной прибыли благодаря росту зарубежного бизнеса и продаж корпоративным клиентам; давление издержек и конкуренции на Gree и Hisense Home Appliances оказалось сильнее, чем ожидал Goldman Sachs.

Как изменится спрос в четвертом квартале?

  • Goldman Sachs ожидает, что более низкая база за аналогичный период прошлого года будет способствовать умеренному улучшению внутреннего спроса в четвертом квартале, хотя динамика будет различаться по категориям. Банк также отмечает, что спрос в сентябрь ранее снижался даже при более низкой базе сравнения, что оказалось неожиданным.
  • Банк ожидает, что роботы-пылесосы, у которых еще есть потенциал для роста проникновения, покажут лучшие результаты, чем более зрелый сегмент кондиционеров; спрос на последние ранее поддерживала программа обмена старой техники на новую.
  • На зарубежных рынках праздничный сезон в развитых странах обычно делает четвертый квартал самым сильным для Roborock и Anker. Goldman Sachs ожидает, что обе компании также выиграют по мере постепенного исчезновения временного сдвига, связанного с переносом Amazon Prime Day на третий квартал; банк также следит за потенциальным влиянием недавних социальных волнений в Европе на розничную торговлю в физических магазинах.

Когда ослабнет давление издержек?

  • Goldman Sachs ожидает, что цены на медь и некоторые электронные компоненты останутся высокими, а инфляционное давление со стороны затрат в целом сохранится в четвертом квартале. Однако большинство компаний увеличили закупки сырья в третьем квартале, а некоторые руководители ожидают, что затраты в целом останутся стабильными до исчерпания имеющихся запасов в 2027 году. Накопление запасов также привело к росту складских запасов в третьем квартале и ослаблению операционного денежного потока в годовом исчислении.
  • Новые продукты обычно выходят на рынок к распродаже «Двойная одиннадцать» с измененной структурой цен и затрат; Goldman Sachs считает, что это помогает ослабить давление на валовую маржу. Все больше компаний также уделяют внимание прибыльности: например, руководство Midea, Haier и Hisense предложило сократить выпуск недорогой продукции и увеличить долю продукции с более высокой маржой.
  • Goldman Sachs ожидает более дисциплинированного подхода к ценам и продвижению в отраслях с высокой или растущей концентрацией, таких как крупная бытовая техника и роботы-пылесосы. В более фрагментированных сегментах традиционной мелкой бытовой техники и мебели на заказ конкуренция может оставаться острой даже при давлении издержек.