Почему показатели оборудования позволили прогнозу выручки превысить ожидания?

  • Выручка Apple в четвёртом квартале 2026 финансового года, завершившемся в сентябре, составила 114,477 млрд долларов, увеличившись на 12% год к году и превысив ожидания Morgan Stanley примерно на 1%. Прибыль на акцию составила 2.10 доллара против ожидавшихся банком 1.99 доллара.
  • Выручка iPhone выросла на 17% год к году, Mac — на 24%, но выручка iPad снизилась на 10%, а выручка от носимых устройств, товаров для дома и аксессуаров — на 8%.
  • Apple ожидает роста выручки на 7%–10% год к году в квартале, заканчивающемся в декабре; середина прогнозного диапазона примерно на 2.6 процентного пункта выше ожиданий Morgan Stanley и рынка. В тот же период доступно меньше новых флагманских моделей для выпуска, а поставки остаются ограниченными.
  • Morgan Stanley считает, что iPhone и Mac остаются главными двигателями роста, а вклад повышения цен в годовой рост выручки в квартале, заканчивающемся в декабре, может превысить весь её прирост. Запасы iPhone, Mac и iPad в каналах продаж ниже целевых уровней, но Mac и iPad сталкиваются с нехваткой памяти, а поставки нового iPhone Duo также ограничены; для достижения верхней границы прогноза необходимо улучшение поставок.

Когда рост услуг может перестать замедляться?

  • Apple ожидает роста выручки от услуг на 8%–9% год к году в квартале, заканчивающемся в декабре, что на 2–2.5 процентного пункта ниже ожиданий рынка и ниже фактических 9,8% в квартале, завершившемся в сентябре.
  • Руководство указало, что давление оказывают доходы от лицензирования третьим сторонам и валютные курсы, а слабость мобильных игр и изменения бизнес-модели App Store также создают трудности. Morgan Stanley ожидает, что сохраняющееся давление и более высокая база сравнения прошлого года дополнительно снизят рост услуг до 7% в квартале, заканчивающемся в марте 2027 года, после чего он умеренно восстановится во второй половине финансового года.
  • Долгосрочные возможности связаны с более чем 2,5 млрд активных устройств, более чем 1,5 млрд платных подписок, проникновением на развивающиеся рынки и будущей монетизацией сервисов ИИ. Банк ожидает роста выручки от услуг на 9,3% в 2027 финансовом году — впервые ниже 10% с 2023 финансового года.

Почему валовая маржа остаётся под давлением после повышения цен?

  • Прогноз Apple по валовой марже на квартал, заканчивающийся в декабре, составляет 45%–46%; середина диапазона на 1 процентный пункт ниже прежнего прогноза Morgan Stanley. Ранее банк учёл около 1 млрд долларов возврата пошлин; после корректировки этого допущения первоначальный прогноз приблизился к 45,8%.
  • При сравнении без учёта возврата пошлин середина прогноза всё ещё примерно на 1.4 процентного пункта ниже 46,9% в квартале, завершившемся в сентябре. Главная причина в том, что рост стоимости памяти превышает выгоду от повышения цен на продукты, запасов с более низкой себестоимостью и удешевления других компонентов.
  • Руководство ожидает, что память продолжит дорожать и после квартала, заканчивающегося в декабре, а выгода от запасов с более низкой себестоимостью будет постепенно сокращаться. Рост расходов на облачный инференс при внедрении Siri AI дополнительно снижает валовую маржу услуг, хотя Morgan Stanley считает его влияние относительно меньшим, чем влияние стоимости памяти.
  • Банк прогнозирует общую валовую маржу на уровне 46,4% в 2027 финансовом году против 48,8% в 2026 финансовом году; цены, снижение стоимости других компонентов и изменение структуры бизнеса вряд ли полностью компенсируют давление затрат в краткосрочной перспективе.

Почему сильная выручка не привела к повышению прогнозов прибыли?

  • Улучшение перспектив выручки компенсируется давлением на услуги и валовую маржу. Morgan Stanley снизил прогноз прибыли на акцию за 2027 финансовый год на 0.05 доллара, до 9.85 доллара, а прогноз на 2027 календарный год — на 0.16 доллара, до 10.00 долларов.
  • Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и снизил целевую цену с 355 до 350 долларов; новая цель соответствует коэффициенту цена/прибыль в 35 раз относительно прогнозируемой прибыли на акцию за 2027 календарный год. Банк по-прежнему ценит стабильность бизнеса Apple и предсказуемость её денежных потоков, но считает потенциал роста относительно цены закрытия 338.32 доллара на 2 ноября ограниченным.