Nomura: Рост выручки Aier ускорился в третьем квартале, обесценение и налоги снизили прибыль

За счет чего выросла выручка в третьем квартале?

В третьем квартале 2026 года выручка Aier составила 6,4 млрд юаней, увеличившись на 7,1% в годовом выражении. Темп роста превысил показатель второго квартала в 1,2%, а выручка немного превысила консенсус-прогноз Bloomberg в размере 6,3 млрд юаней. По мнению Nomura, основными факторами могли стать увеличение потока пациентов и вклад приобретенного бизнеса в Бразилии.
За первые три квартала выручка выросла на 4,9% в годовом выражении до 18,3 млрд юаней, однако чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, снизилась на 26,2% до 2,3 млрд юаней. Рост выручки пока не перерос в рост прибыли.

Валовая маржа в третьем квартале составила 48,4%, снизившись на 2.0 процентного пункта в годовом выражении, главным образом из-за переклассификации расходов на обслуживание и ремонт медицинского оборудования из административных расходов в себестоимость выручки. По сравнению со вторым кварталом валовая маржа выросла на 4.4 процентного пункта.
Снижение доли расходов на продажи способствовало росту операционной маржи на 0.7 процентного пункта в годовом выражении до 26,7%. Операционная прибыль выросла на 9,9% в годовом выражении до 1,707 млрд юаней, что указывает на более высокие результаты на операционном уровне по сравнению с итоговой чистой прибылью, приходящейся на акционеров материнской компании.

Рост прочих расходов и расходов по налогу на прибыль нивелировал улучшение операционной прибыли. Nomura отметила, что увеличение прочих расходов было главным образом связано с убытками от обесценения активов; расходы по налогу на прибыль в третьем квартале выросли на 62,8% в годовом выражении до 373 млн юаней.
Чистая прибыль третьего квартала, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 941 млн юаней, снизившись на 11,6% в годовом выражении и оказавшись ниже консенсус-прогноза Bloomberg в размере 1,2 млрд юаней. По оценке Nomura, рост выручки соответствовал ее представлениям, но прибыль оказалась ниже ожиданий.

Nomura сохранила рекомендацию «покупать» и целевую цену 13.13 юаня за акцию. Целевая цена основана на модели дисконтирования денежных потоков с допущениями о средневзвешенной стоимости капитала на уровне 9,4% и темпе бессрочного роста на уровне 4,0%; оба показателя остались без изменений.
Среди рисков снижения целевой цены банк назвал дальнейшее сокращение премии к оценке, ухудшение макроэкономической ситуации, медицинские инциденты и обесценение гудвилла.