Чем вызвано отставание выручки CRRC от прогноза?

  • В третьем квартале 2026 года выручка CRRC составила 63 млрд юаней, снизившись на 2% год к году и оказавшись на 11% ниже первоначального прогноза Goldman Sachs; чистая прибыль составила 2,32 млрд юаней, снизившись на 15% год к году и оказавшись на 29% ниже прогноза банка.
  • Руководство объяснило слабую выручку главным образом сроками поставок электропоездов: контракты на 186 составов, тендеры на которые проводились с конца августа до начала сентября, были подписаны лишь в октябре, поэтому они не внесли вклада в поставки и выручку третьего квартала. За квартал было поставлено только 12 составов против 70 во втором квартале.
  • Прибыль не по всем показателям оказалась ниже ожиданий: операционная прибыль за третий квартал составила 3,25 млрд юаней, что на 14% выше прогноза Goldman Sachs, главным образом благодаря более низким коммерческим, общим и административным расходам; валовая рентабельность составила 20,8%, что в целом соответствует прогнозу банка.

Сможет ли восстановление поставок компенсировать давление на другие направления?

  • Руководство ожидает более высоких поставок электропоездов в 2027 году по мере ввода новых линий и с учётом потенциального спроса на замену. За первые три квартала 2026 года рост выручки от локомотивов и грузовых вагонов компенсировал снижение выручки от электропоездов, а выручка от железнодорожного оборудования всё же выросла на 7% год к году, до 94,1 млрд юаней.
  • Ограничения в других направлениях сохраняются: за первые три квартала выручка от городского рельсового транспорта выросла на 6% год к году благодаря поставкам по существующим заказам, однако руководство сообщило, что новые заказы продолжили сокращаться; выручка новых отраслей выросла лишь на 5%, а бизнес оборудования для ветроэнергетики и новой энергетики по-прежнему испытывал трудности.
  • Goldman Sachs снизил прогноз выручки CRRC на 2026 год примерно на 7%, а прогнозы выручки и прибыли на акцию на 2026–2030 годы — на 3%–7% и 0%–4% соответственно. Улучшение перспектив спроса на локомотивы и грузовые вагоны лишь частично компенсирует снижение прогноза признания выручки от железнодорожного оборудования и слабость других направлений.

Почему рост Times Electric не в полной мере отразился на прибыли?

  • Выручка Times Electric в третьем квартале составила 7,75 млрд юаней, увеличившись на 17% год к году и превысив прогноз Goldman Sachs на 7%; чистая прибыль составила 1,09 млрд юаней, увеличившись на 4% год к году. Валовая, операционная и чистая рентабельность снизились примерно на 2 процентных пункта каждая по сравнению с тем же периодом прошлого года, до 31%, 15% и 14% соответственно.
  • За первые три квартала выручка от оборудования для рельсового транспорта выросла на 11% год к году, в том числе выручка от обслуживания — на 17%; выручка полупроводникового бизнеса и бизнеса электромобилей выросла на 16% и 39% соответственно, но выручка бизнеса новой энергетики упала примерно на 50%.
  • По мнению Goldman Sachs, слабость бизнеса новой энергетики, давление со стороны сырьевых затрат и рентабельность бизнеса электромобилей ограничивают потенциал роста прибыли в среднесрочной перспективе. Денежный поток также ослаб: за первые три квартала чистый отток операционного денежного потока составил 210 млн юаней против чистого притока в 1,48 млрд юаней в первом полугодии, поскольку рост платежей поставщикам превысил улучшение поступлений от клиентов.

Как Goldman Sachs изменил свою оценку двух компаний?

  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» для акций CRRC класса H, в том числе исходя из ожидаемой дивидендной доходности за 2027 год в размере 5,4%; для акций класса A сохранена нейтральная рекомендация. Банк снизил целевой коэффициент цены к прибыли с 11 до 10 ожидаемой прибыли за 2027 год, сохранил целевую цену акций H на горизонт 12 месяцев на уровне 6.4 гонконгских долларов, а для акций A снизил её с 5.8 до 5.7 юаней.
  • Goldman Sachs сохранил нейтральную рекомендацию для акций Times Electric классов A и H, снизив прогнозы выручки на 2027–2030 годы на 3%–5%, а прогнозы прибыли на акцию на 2026–2030 годы — на 1%–4%; целевые цены акций H и A на горизонт 12 месяцев снижены до 36.3 гонконгских долларов и 49.5 юаней соответственно.