Почему решение по ставке не является главным вопросом заседания в октябре?

  • BofA ожидает, что на заседании с 29 октября по 30 число Банк Японии сохранит ключевую ставку на уровне 1,25% голосами 8 против 1, и только член правления Хадзимэ Таката проголосует за повышение.
  • По мнению банка, для повышения ставки на двух заседаниях подряд необходим риск значительного превышения базовой инфляцией целевого уровня либо свидетельства того, что инфляция уже превысила цель; данных после заседания в сентябре недостаточно, чтобы изменить эту оценку.
  • Если как минимум 3 членов правления проголосуют за повышение, это станет явной неожиданностью с точки зрения более жесткой политики: это будет означать, что опасения превышения цели по инфляции распространились на некоторых умеренных членов правления, и может повысить рыночные ожидания относительно краткосрочных ставок и конечного уровня ставки.

Почему достижение цели по инфляции не означает ускорения повышения ставки?

  • BofA ожидает, что Банк Японии впервые укажет в отчете о перспективах, что уровень базовой инфляции в целом соответствует цели ценовой стабильности в 2%. Среди показателей, на которые ориентируется центробанк, — показатели, связанные с CPI, и инфляционные ожидания: некоторые по-прежнему ниже цели, но большинство уже сосредоточено около 2%.
  • Позиция в отношении политики уже изменилась: с апреля центробанк заявлял, что базовая инфляция приближается к 2%, а к июлю стал уделять больше внимания предотвращению превышения цели. Поэтому BofA ожидает, что оценка достижения цели поддержит дальнейшее ужесточение, но существенно не изменит ориентиры политики.
  • BofA ожидает, что Банк Японии по-прежнему будет считать финансовые условия мягкими. Последние опросы показывают, что финансовое положение компаний и готовность банков предоставлять кредиты почти не ухудшились, а прогнозы корпоративной прибыли также были существенно повышены, что помогает компенсировать рост стоимости финансирования.

До какого уровня, по прогнозу BofA, вырастет ставка?

  • Базовый сценарий BofA предусматривает по одному повышению ставки в декабре 2026 года, марте 2027 года и июле, в результате чего ключевая ставка вырастет с 1,25% до 2%. Банк ожидает, что выступление Кадзуо Уэды после заседания укрепит ожидания ежеквартального повышения ставки, однако он вряд ли прямо обозначит конкретные сроки.
  • По мере приближения к 2% порог для дальнейшего повышения ставки вырастет: расстояние до нейтрального уровня станет более неопределенным, а члены правления могут чаще обсуждать отложенное влияние предыдущих повышений на финансовые условия; рост стоимости заимствований также может вызвать сопротивление правительства.
  • Однако если сопротивление правительства приведет к переносу ожидаемых сроков повышения ставки, это также может ослабить иену и усилить инфляционное давление. Поэтому BofA считает, что нормализация политики может замедлиться, но при этом существует риск роста конечной ставки выше предусмотренных его базовым сценарием 2%.

Как еще может отреагировать рынок?

  • Рынок ставок уже учитывает значительное ужесточение: на момент публикации отчета подразумеваемая рынком вероятность повышения на 25 базисных пунктов в декабре превышала 80%, а ставка годового свопа на индекс ставок овернайт с началом через год составляла около 2,15%. Поэтому BofA считает, что пространство для дальнейшего существенного роста краткосрочных ставок в иенах в результате заседания в октябре ограничено.
  • По мнению банка, для явной неожиданности в сторону более жесткой политики Кадзуо Уэде, вероятно, пришлось бы намекнуть на более быстрое повышение ставки или более четко заявить, что ее необходимо поднять значительно выше 2%; оба варианта на этом заседании маловероятны.
  • На валютном рынке, по мнению BofA, доллар остается главным фактором динамики пары доллар/иена; если за повышение ставки будет подано более одного несогласного голоса, иена может укрепиться. Коррекция акций компаний, связанных с ИИ, и разворот потоков хеджирования также могут поддержать иену.