Главный выводGoldman Sachs считает, что расширение мощностей HBM, наращивание проектов ASIC и клиенты GPU поддержат рост Teradyne, однако краткосрочные результаты лишь немного превысили консенсус, а робототехника и валовая маржа по-прежнему ограничивают показатели.
Какие направления обеспечили результаты третьего квартала?
- Выручка Teradyne в третьем квартале 2026 года составила 1,306 млрд долларов, превысив рыночный консенсус в 1,268 млрд долларов, но снизившись на 1,7% относительно предыдущего квартала; прибыль на акцию не по GAAP составила 2.29 доллара против консенсуса в 2.05 доллара.
- Выручка от тестирования продуктов составила 138 млн долларов, примерно на 26% выше рыночного консенсуса; выручка от тестирования полупроводников составила 1,072 млрд долларов, на 2% выше консенсуса. Выручка робототехники составила 96 млн долларов, ниже консенсуса в 106 млн долларов, и снизилась на 4% относительно предыдущего квартала.
- Середина прогнозного диапазона выручки компании на четвертый квартал составила 1,3 млрд долларов, немного выше рыночного консенсуса в 1,277 млрд долларов; середина прогноза прибыли на акцию не по GAAP составила 2.10 доллара, выше консенсуса в 2.05 доллара. Goldman Sachs считает, что результаты и прогноз лишь немного превысили консенсус, тогда как ранее инвесторы были настроены довольно оптимистично, и ожидает, что в краткосрочной перспективе цена акций будет колебаться в определенном диапазоне.
Что поддержит дальнейший рост в 2027 году?
- Руководство ожидает, что выручка в первом квартале 2027 года превысит показатель четвертого квартала 2026 года и продолжит расти по сравнению с предыдущим кварталом в каждом квартале 2027 года. Прогноз основан на достаточном портфеле заказов на конец года и улучшении видимости спроса клиентов, что контрастирует с прежними опасениями некоторых инвесторов относительно слабости в первом полугодии 2027 года.
- Выручка от тестирования памяти в третьем квартале достигла 301 млн долларов, увеличившись на 42% относительно предыдущего квартала и установив квартальный рекорд; спрос обеспечили HBM, тестирование DRAM и восстанавливающийся рынок NAND. Руководство ожидает значительного роста бизнеса памяти в 2027 году после ввода мощностей новых фабрик по производству пластин, причем главным драйвером станет HBM.
- Goldman Sachs считает, что меньшее число слоев в стеке HBM может позволить получить больше стеков HBM из ограниченного объема пластин DRAM, увеличив спрос на тестирование производительности; доля Teradyne в тестировании производительности HBM выше, чем в сортировочном тестировании пластин DRAM.
- В вычислительном бизнесе ожидается, что два крупных клиента облачных сервисов начнут наращивать объемы с середины 2027 года, а коммерческий клиент GPU также принесет дополнительную выручку. Заказы на крупные проекты инфраструктуры ИИ поступают нерегулярно, а задержка наращивания выручки от клиента GPU повлияет на темпы роста.
Какие ограничения существуют для робототехники и валовой маржи?
- После снижения бизнеса робототехники в третьем квартале относительно предыдущего квартала руководство ожидает возобновления роста в четвертом квартале и его продолжения в 2027 году. Выручка робототехники от крупнейшего клиента утроилась с 2025 по 2026 год; согласно планам развертывания клиента, дальнейший рост в 2027 году будет сосредоточен во втором полугодии.
- Валовая маржа в третьем квартале составила 59,1%, увеличившись на 0.6 процентного пункта год к году благодаря объему бизнеса и структуре продуктов; середина прогноза на четвертый квартал составила 58,0%, ниже рыночного консенсуса в 58,5%. Руководство ожидает, что объем бизнеса и структура продуктов по-прежнему будут благоприятствовать валовой марже в 2027 году, в том числе благодаря росту более маржинального тестирования продуктов, однако давление затрат на ресурсы компенсирует часть преимуществ.
Почему Goldman Sachs повысил прогнозы прибыли, но снизил целевую цену?
- Goldman Sachs повысил прогноз выручки на 2027 год с 6,229 млрд до 6,499 млрд долларов, а прогноз прибыли на акцию не по GAAP — с 11.50 до 12.50 доллара; прогнозы прибыли на акцию на период с 2026 по 2028 год повышены в среднем примерно на 7%.
- Банк сохранил рекомендацию «покупать», но снизил целевую цену на 12 месяцев с 465 до 440 долларов: используемый прогноз нормализованной прибыли на акцию остался на уровне 12.50 доллара, а оценочный мультипликатор снизился с 37 до 35 крат из-за падения мультипликаторов сопоставимых компаний.
