Куда направился капитал после увеличения плеча?

  • После резкого сокращения в июне длинная экспозиция хедж-фондов, отслеживаемых Jefferies, выросла до 259% на конец июля, превысив 172% на конец июня и долгосрочное среднее значение 192%, но оставшись ниже 312% в мае.
  • Согласно стилевой классификации Jefferies, доля циклических акций выросла с 63,4% на конец июня до 75,5% на конец июля, примерно на 22.8 процентных пунктов выше, чем у S&P 500; доля акций долгосрочного роста снизилась до 30,1%, что означает недовес примерно на 8.6 процентных пунктов. Компания относит полупроводники к циклическим акциям, поэтому эта группировка отличается от отраслевой классификации.
  • Акции, схожие с облигациями, перешли от чистой длинной позиции 2,3% на конец июня к чистой короткой позиции 5,3% на конец июля; короткие позиции приходились главным образом на товары первой необходимости.

Насколько сильно сократились вложения в технологии и какие сектора получили дополнительные аллокации?

  • Чистый вес сектора информационных технологий снизился с 32,1% на конец июня до 20,3% на конец июля, оказавшись ниже долгосрочного среднего уровня 27,7% и примерно на 16.3 процентных пунктов ниже доли сектора в S&P 500.
  • Доля промышленного сектора за тот же период выросла примерно на 5 процентных пунктов, до 18,0%, рекордного значения в наборе данных компании; перевес относительно S&P 500 составил около 9.3 процентных пунктов. Доли финансового сектора и потребительских товаров не первой необходимости выросли соответственно до 16,4% и 16,3%.
  • Сокращение вложений в технологии не устранило концентрацию в технологическом секторе среди популярных акций: после обновления более половины бумаг в отслеживаемой Jefferies корзине перегруженных позиций, куда входят акции, привлекательные и для хедж-фондов, и для фондов, инвестирующих только в длинные позиции, по-прежнему относились к технологическому сектору.

Какие расхождения проявились внутри технологических гигантов?

  • Совокупный чистый вес акций Sweet 16, отслеживаемых Jefferies, снизился с 39,1% на конец июня до 24,5% на конец июля. За тот же период доля этих акций в S&P 500 составляла 39,4%, то есть хедж-фонды заметно недовешивали их.
  • Amazon стала заметным исключением: ее чистый вес вырос на 5.9 процентных пунктов, до 14,5%, и она стала крупнейшей длинной позицией; Apple перешла от чистой длинной позиции 2,0% к чистой короткой позиции 6,2%, став крупнейшей короткой позицией.
  • Чистый вес Nvidia снизился на 3.3 процентных пункта, до 3,2%, а Alphabet — на 3.2 процентных пункта, до 2,6%; Broadcom и Tesla также перешли из чистых длинных позиций в чистые короткие.

Что показывают аллокации в акции малой и средней капитализации и результаты портфелей?

  • Чистый вес акций, входящих в Russell 2000, в портфелях хедж-фондов вырос с 4,5% на конец июня до 7,4% на конец июля, что на 3.24 процентных пункта выше их доли в Russell 3000, представляющем весь рынок акций США; перевес в акциях роста средней капитализации также увеличился до 19.6 процентных пунктов.
  • Результаты портфелей по состоянию на конец сентября были неоднородными: из шести портфелей, отслеживаемых Jefferies, только два в сентябре показали результат лучше, чем снижение S&P 500 на 0,3%. Корзина перегруженных позиций выросла на 5,2%, а корзина акций, перешедших из чистых длинных позиций в чистые короткие, снизилась на 3,3%; с начала года по конец сентября ее совокупное падение составило 11,7%.
  • Данные о позициях и результатах относятся к разным временным интервалам: приведенные выше отраслевые и стилевые веса — на конец июля; корзины с высокой и низкой оборачиваемостью сформированы на основе обновлений отчетности 13F на конец июня; доходность портфелей рассчитывается по конец сентября.