Nomura: Ningbo Orient Wires & Cables: признание выручки ускоряется, расходы и обесценение замедляют рост прибыли

Почему выручка в третьем квартале выросла быстрее?

Выручка компании за третий квартал 2026 года составила 4,301 млрд юаней, увеличившись на 40% в годовом и на 47% в квартальном выражении, главным образом благодаря направлениям подводных кабелей и морского инжиниринга.
Выручка от подводных и высоковольтных кабелей составила 1,963 млрд юаней, увеличившись на 23% год к году и на 124% к предыдущему кварталу; выручка от морского инжиниринга составила 656 млн юаней, увеличившись на 743% год к году. Выручка от электроэнергетического инжиниринга и кабелей для оборудования составила 1,676 млрд юаней, увеличившись на 25% год к году, но снизившись на 7% к предыдущему кварталу.

Чистая прибыль за третий квартал составила 479 млн юаней, увеличившись лишь на 9% год к году; рентабельность по чистой прибыли составила 11,1%, снизившись на 3.3 процентного пункта год к году. Расходы на исследования и разработки выросли на 56% год к году до 165 млн юаней; убытки от кредитного обесценения составили 104 млн юаней против 38 млн юаней во втором квартале.
Валовая рентабельность составила 21,6%, снизившись на 1.0 процентного пункта год к году, но восстановившись на 6.3 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. По мнению Nomura, квартальное улучшение связано с изменением структуры выручки.

По состоянию на 26 октября 2026 года портфель заказов компании составлял 15,9 млрд юаней, что на 13% меньше, чем в предыдущем квартале; в том числе заказы на подводные и высоковольтные кабели составляли 7,9 млрд юаней. Nomura связывает снижение с ускорением поставок и признания выручки.
Nomura ожидает, что поставки по ключевым проектам, включая проект на острове Саньшань в Янцзяне, продолжатся с четвертого квартала 2026 года до 2027 года, поддерживая рост выручки и прибыли. Тендерная активность в отечественной морской ветроэнергетике была слабой в первом полугодии 2026 года, но банк ожидает, что освоение глубоководных и удаленных от берега районов и зарубежный спрос, в том числе в Европе, ускорят рост спроса в 2027–2028 годах. Компания может получить новые заказы внутри страны и за рубежом.

Учитывая недавние задержки с поставками и проведением тендеров по проектам морской ветроэнергетики, Nomura снизил прогнозы прибыли на 2026–2028 годы на 20%–27%. Банк по-прежнему ожидает улучшения спроса и восстановления маржи благодаря увеличению поставок высоковольтной продукции.
Nomura сохранил рекомендацию «покупать» и снизил целевую цену с 79 юаней до 48 юаней, что соответствует мультипликатору цены к прибыли в размере 22 при прогнозе прибыли на акцию за 2027 год в 2.18 юаня; относительно цены закрытия 28 октября 2026 года в 35.76 юаня это предполагает потенциал роста около 34%.