Goldman Sachs: Прибыль Sichuan Kelun Pharmaceutical за третий квартал превысила прогноз Goldman Sachs, но выручка от фармацевтических субстанций продолжает снижаться

Чем примечательны результаты третьего квартала?

Выручка Sichuan Kelun Pharmaceutical за третий квартал 2026 года составила 4,274 млрд юаней, увеличившись на 2% год к году и в целом соответствуя прежнему прогнозу Goldman Sachs в размере 4,285 млрд юаней. За тот же период выручка бизнеса фармацевтических субстанций снизилась на 27,8% год к году, однако общая выручка все же показала положительный рост.
Чистая прибыль за третий квартал составила 339 млн юаней, увеличившись на 70% год к году и превысив прежний прогноз Goldman Sachs в размере 214 млн юаней. По мнению Goldman Sachs, прибыль превысила его прогноз главным образом потому, что доля расходов на НИОКР и эффективная налоговая ставка оказались ниже ожидаемых.

Goldman Sachs считает, что бизнес инфузионных препаратов и дженериков достиг дна и восстановился, как банк и ожидал ранее, а быстрое увеличение продаж инновационных препаратов Kelun-Biotech дополнительно поддержало рост.
Резкое снижение выручки от фармацевтических субстанций служит противоположным сигналом в текущей деятельности. Goldman Sachs относит восстановление этого бизнеса после достижения дна к числу будущих драйверов роста и рассматривает повышение цен на фармацевтические субстанции как потенциальный катализатор.

Goldman Sachs скорректировал модель с учетом результатов третьего квартала, повысив прогноз чистой прибыли на 2026 год с 1,928 млрд юаней до 2,003 млрд юаней, а на 2027 год — с 2,889 млрд юаней до 2,978 млрд юаней. Прогнозы выручки на оба года остались без изменений.
Банк сохранил рекомендацию «покупать», но снизил целевую цену на горизонт 12 месяцев с 50 юаней до 48 юаней из-за снижения рыночной стоимости Chuanning Biotech и SSY, учитываемой в оценке. Goldman Sachs использует оценку по сумме частей: отдельно оценивает инфузионные препараты и дженерики, доли в публичных компаниях и бизнес инновационных препаратов, а затем применяет холдинговый дисконт в размере 20%.

Goldman Sachs следит за темпами увеличения продаж инновационных препаратов, ценами на фармацевтические субстанции и изменениями политики централизованных закупок. По мнению банка, прогресс в НИОКР или коммерциализации инновационных препаратов ниже ожидаемого, снижение цен на фармацевтические субстанции и введение национальных централизованных закупок инфузионных препаратов могут поставить под давление его оценку.