Почему прибыль за третий квартал значительно превзошла ожидания?

  • Выручка Win Semiconductors за третий квартал составила 5,859 млрд новых тайваньских долларов, что близко к рыночному консенсус-прогнозу Bloomberg; операционная прибыль составила 1,416 млрд новых тайваньских долларов, превысив прогноз Goldman Sachs и рыночный консенсус на 49% и 41% соответственно.
  • Прибыль улучшилась главным образом благодаря структуре продукции: доля инфраструктурного бизнеса с высокой валовой маржой в выручке выросла с 34% во втором квартале до 39%, что повысило общую валовую маржу на 9.2 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом до 37,4%; загрузка мощностей также выросла с 65% до 75%.
  • Чистая прибыль составила 1,93 млрд новых тайваньских долларов, превысив прогноз Goldman Sachs на 67%. В том числе внереализационные доходы составили 698 млн новых тайваньских долларов, или 33% прибыли до налогообложения, и заметно способствовали превышению ожиданий по чистой прибыли.

Сохранится ли рентабельность в четвертом квартале?

  • Компания ожидает роста выручки в четвертом квартале на низкий однозначный процент по сравнению с предыдущим кварталом: в сегменте сотовой связи для мобильных телефонов начинается низкий сезон, а выручка снижается относительно предыдущего квартала; совокупная выручка инфраструктурного, Wi-Fi и оптического бизнесов, как ожидается, останется стабильной или немного вырастет.
  • Согласно прогнозу компании, валовая маржа останется на уровне около 40%, что выше прежнего прогноза Goldman Sachs в 31,8% и консенсус-прогноза Bloomberg в 31,4%; загрузка мощностей, как ожидается, будет близка к уровню третьего квартала в 75%.
  • Исходя из этого и более высокой доли инфраструктурного бизнеса, Goldman Sachs повысил прогнозы валовой маржи на 2026, 2027 и 2028 годы на 3.8, 2.1 и 1.6 процентного пункта соответственно, а прогнозы прибыли на акцию — на 47%, 6% и 7% соответственно.

Когда новые продукты для оптической связи смогут внести более существенный вклад?

  • Выпуск новых фотодиодов (PD) начал увеличиваться во второй половине 2026 года, и компания ожидает роста их вклада в 2027 году по мере ввода новых мощностей. Однако совокупная выручка оптического бизнеса в третьем квартале выросла лишь на высокий однозначный процент по сравнению с предыдущим кварталом, а вклад PD оставался весьма ограниченным.
  • Продвижение идет медленнее, чем ожидал Goldman Sachs: банк снизил прогноз доли оптического бизнеса для передачи данных в выручке за 2026 год с высокого до среднего однозначного процента.
  • Новые лазерные диоды (LD) все еще проходят проверку клиентами. Компания ожидает более заметного вклада в 2028 году; Goldman Sachs оценивает продолжительность испытаний надежности более чем в шесть месяцев, при этом остается неопределенным, передадут ли оптические компании производство LD на аутсорсинг Win Semiconductors к тому времени.
  • Компания сохранила прогноз капитальных затрат на 2026 год в размере от 2 млрд до 3 млрд новых тайваньских долларов; большая часть средств будет направлена на новые мощности по производству фосфида индия и нитрида галлия, необходимые для оптического бизнеса по передаче данных и инфраструктурного бизнеса.

Почему Goldman Sachs сохраняет рекомендацию продавать при расширении рынка контрактного производства для мобильных телефонов?

  • Goldman Sachs ожидает снижения поставок смартфонов в 2026 году на 10% в годовом выражении, но роста поставок изготовленных по контракту усилителей мощности для мобильных телефонов на 11%: рост производственных затрат и сложности проектирования побуждает разработчиков передавать больше новых проектов контрактным производителям. Банк ожидает роста выручки Win Semiconductors от контрактного производства усилителей мощности на 31% в 2026 году.
  • На фоне расширения рынка доля компании находится под давлением. Goldman Sachs ожидает снижения ее доли на рынке контрактного производства усилителей мощности с 74% в 2020 году до 57% в 2026 году и дальнейшего снижения примерно до 50% к 2030 году; банк считает, что конкуренты с низкими издержками могут завоевать долю благодаря более конкурентоспособным ценам.
  • По оценке Goldman Sachs, в 2026 году на бизнес, связанный с мобильными телефонами, по-прежнему придется более 50% выручки компании, тогда как вклад оптического бизнеса для передачи данных в краткосрочной перспективе будет ограниченным. Банк считает цену акции высокой, сохраняет рекомендацию продавать и повышает целевую цену на срок 12 месяцев с 142 до 162 новых тайваньских долларов; указанная в отчете цена акции составляет 540 новых тайваньских долларов.