Почему прибыль оказалась заметно ниже ожиданий при практически неизменной выручке?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Haitian Flavouring составила 6,407 млрд юаней, увеличившись на 0,1% год к году, что соответствовало ожиданиям Goldman Sachs. Чистая прибыль составила 1,19 млрд юаней, снизившись на 15,4% год к году, что заметно хуже ранее ожидавшегося Goldman Sachs снижения на 1%.
  • Основная операционная прибыль сократилась на 13% год к году, а основная операционная маржа снизилась до 21,2%: на 3.1 процентного пункта год к году и на 1.8 процентного пункта ниже прогноза Goldman Sachs. Валовая маржа ниже ожиданий стала главной причиной недостижения прогноза по основной операционной прибыли, а рост доли расходов усилил давление.
  • Чистая маржа снизилась на 3.4 процентного пункта год к году до 18,6%. Увеличение валютных убытков год к году также повлияло на чистую прибыль, а снижение эффективной налоговой ставки на 3.6 процентного пункта частично компенсировало этот эффект.

Какие продукты и регионы повлияли на продажи?

  • Выручка от приправ в третьем квартале снизилась на 0,9% год к году после роста на 5,4% в первом полугодии. Показатель включает Amoy Food, консолидированную после завершения приобретения, но её вклад был небольшим.
  • Выручка от соевого соуса снизилась на 1,7% год к году после роста на 4,6% в первом полугодии; выручка от устричного соуса снизилась на 5,1% после роста на 2,6% в первом полугодии. Руководство объяснило слабые результаты низким спросом со стороны ресторанов и усилением конкуренции, а также отметило относительно узкую сферу применения устричного соуса.
  • Выручка от соусов-приправ выросла на 2% год к году, сохранив относительную устойчивость; прочая выручка от продаж выросла на 19%, поддержав общую выручку. По регионам выручка в третьем квартале снизилась на 11% год к году в центральном Китае и на 2% на востоке, а на юге выросла на 6%.

Чем вызвано давление со стороны затрат и расходов?

  • Валовая маржа в третьем квартале составила 37,3%, снизившись на 2.3 процентного пункта год к году и оказавшись ниже показателя второго квартала в 39,8%. Goldman Sachs полагает, что причиной мог стать рост цен на соевые бобы и ПЭТ: их спотовые цены выросли год к году более чем на 20% и 50% соответственно.
  • Компания рассматривает варианты повышения цен, но пока не приняла решения. На фоне замедления роста продаж коммерческие расходы в третьем квартале выросли на 5% год к году, а их доля повысилась до 7,8%; административные расходы выросли на 8%, а их доля повысилась до 7,5%.
  • По словам руководства, повышенные административные расходы во втором и третьем кварталах включали единовременные затраты, такие как переезд штаб-квартиры, а также первоначальные вложения в цифровизацию, применение ИИ и найм персонала. Ожидается, что доля административных расходов за весь год приблизится к нормальному уровню.

Как Goldman Sachs скорректировал прогнозы?

  • Учитывая сохраняющуюся в последнее время слабость спроса со стороны ресторанов, Goldman Sachs снизил прогнозы выручки на 2026–2028 годы на величину до 3%. Банк также снизил прогнозы чистой прибыли за тот же период на 5%–8%, учтя давление стоимости сырья, продолжающееся во втором полугодии и потенциально сохраняющееся до 2027 года, а также ослабление эффекта масштаба расходов.
  • В четвёртом квартале компания столкнётся с высокой базой сравнения: выручка за тот же период 2025 года выросла на 11%. Goldman Sachs ожидает, что компания отдаст приоритет здоровому состоянию каналов сбыта, отгрузки в октябре будут под давлением в годовом сравнении, а с ноября по декабрь могут восстановиться благодаря созданию запасов перед Лунным Новым годом.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендации «покупать» для акций H и «нейтрально» для акций A и снизил целевую цену акций H на срок 12 месяцев с 35.2 до 32.8 гонконгских долларов. Банк ожидает дивидендную доходность акций H около 5% в 2026 и 2027 годах и отмечает, что у компании уже есть программа выкупа акций примерно на 500 млн гонконгских долларов.